【摩根士丹利】为美国的人工智能提供动力：数据点偏向乐观，为交易启动做准备

近日，摩根士丹利发布了一份名为“为美国人工智能提供动力：数据点偏向乐观，为交易启动做准备”的行业研究报告。这份报告深入探讨了美国人工智能基础设施支出和电力需求的最新数据点，预测了即将公布的大型数据中心电力交易，并分析了相关领域的投资机会。报告指出，美国在自然 gas上游、中游、电力生成、核能、碳捕获、数据中心设备和电网等方面具有吸引力的股票。报告内容丰富，提供了对AI基础设施投资趋势的深入分析，对投资者理解当前市场和技术发展具有重要参考价值。

随着人工智能（AI）技术在美国的快速发展，对数据中心的电力需求也呈现出爆炸性增长。近期的数据点显示，AI基础设施支出和电力需求偏向乐观，预计不久将宣布多个大型数据中心电力交易。这些数据中心将主要依赖天然气上游、中游和电力发电，核能，碳捕获，数据中心设备和电网。

AI的发展对数据中心的计算需求和增长轨迹提出了更高的要求。Morgan Stanley预测，到2028年，美国数据中心开发商面临的电力瓶颈将达到45吉瓦。这一预测突显了天然气发电在填补电力供应空缺中的重要作用，同时也为核能提供了过渡机会。尽管存在一些被高估或低估的风险，但总体而言，任何能够提供“快速供电”解决方案的公司都将在更长期限的合同下获得更强的定价权和更好的利润空间。

最近，Nvidia的美国半导体分析师Joe Moore指出，GPU的核心需求强劲，特别是在推理芯片短缺的情况下。Joe表示：“尽管华尔街对一系列真正存在的问题感到担忧，但硅谷的关注点已经转向了一个截然不同的挑战——自年初以来增长了5倍的代币数量正在极大地压迫生态系统，并推动对处理这些工作负载的投资激增。”Nvidia上周公布的结果证实了Joe对持续推理需求强劲的看法。

投资者对美国大型数据中心公告的规模和速度的悲观情绪可能被误判。预计未来几周和几个月将有大量交易，其中大多数将使用天然气轮机和燃料电池。在可能宣布天然气动力数据中心的美国地区中，德克萨斯州、路易斯安那州、阿肯色州、宾夕法尼亚州、俄亥俄州、西弗吉尼亚州、北达科他州和怀俄明州值得关注。例如，Energy Transfer的首席执行官在最新的季度收益电话会议上表示，公司已收到约200个数据中心的请求，其中约150个位于德克萨斯州，以及14个州的60多个发电厂，预计在未来4-8周内将宣布重大消息。

在评估AI基础设施增长的关键风险时，一些风险被夸大，而另一些风险被低估。被夸大的风险包括硬件和软件效率提升（如DeepSeek所示）将减少计算需求，以及AI基础设施资本支出不会为关键参与者带来有吸引力的投资回报。对于“DeepSeek风险”，Dario Amodei的声明恰当地总结了我们为什么不认为这个风险像更广泛的市场那样显著。

在被低估的风险中，美国电力供应不足的风险尤为突出。根据Morgan Stanley Research的数据，2025-2028年间，美国数据中心的潜在电力短缺风险显著。最近，施耐德电气的一份调查报告强调了美国“电力瓶颈”问题的紧迫性。报告的关键发现包括：电网限制是最大的障碍，92%的受访者认为这是一个挑战，长时间的公用事业等待时间延缓了扩张；新项目比以往任何时候都要大，近一半（48%）的受访者表示，他们的新数据中心现在平均为100+兆瓦，显示出前所未有的开发规模；更长的前置时间成为新常态，44%的受访者报告说，公用事业等待时间为4年以上；AI的繁荣影响了可持续性目标，35%的受访者报告说，在过去两年中，随着行业竞相跟上新需求，碳排放量有所增加；替代方案正在出现，62%的受访者报告说，他们正在探索现场发电。随着形势的发展，数据中心运营商正在重新考虑电力采购策略。

Morgan Stanley Research进一步分析了比特币挖矿站点转换为HPC数据中心的潜在价值。随着比特币价格的上涨，可操作的容量可能会减少，转换成本可能会增加。对于比特币股票，我们采用了与典型投资者方法不同的分析视角，重点关注这些公司持有的电力访问能力。例如，我们查看了这些股票的企业价值/瓦特比率，包括对数据中心社区最具吸引力的大型比特币挖矿站点——结果具有启发性，并表明一些股票可能还有进一步上涨的潜力。

文章的灵感来自于摩根士丹利的报告《为美国人工智能提供动力：数据点偏向乐观，为交易启动做准备》。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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