【海通国际】消费周期与AI叙事下的中国互联网投资新范式

海通国际近日发布了一份名为《消费周期与AI叙事下的中国互联网投资新范式》的行业研究报告。该报告深入分析了在当前消费周期和人工智能技术发展的背景下，中国互联网行业的投资新趋势和机会，特别强调了恒生科技板块的投资价值，并提出了关注AI催化和基本面趋势向上的公司的投资建议。报告中不仅提供了对行业动态的深刻见解，还包含了对阿里巴巴、快手、美团等多个中国互联网巨头的详细分析和未来展望，为投资者提供了丰富的信息和数据支持。这份报告是理解中国互联网行业发展趋势和投资机会的重要参考，其中包含了许多有价值的内容，对于投资者来说不容错过。

在消费周期和人工智能(AI)叙事的背景下，中国互联网投资的新范式正在形成。这份报告深入探讨了中国互联网行业的发展趋势，特别是恒生科技板块的投资机会。

今年以来，中国资产重估叙事不断发酵，港股市场震荡上行。尽管估值并不算高，但预计下半年港股市场将继续向上。在这一背景下，恒生科技板块因其聚集的稀缺优质资产而备受关注。报告建议关注两条主线：一是AI催化和基本面趋势向上的公司，如阿里巴巴和快手；二是短期投入改善平台生态、商业模式优秀、中长期壁垒稳固的公司，如美团、拼多多和京东集团。

阿里巴巴的淘天业务在4Q25FY的CMR同比增长了12%，云智能集团收入加速趋势有望延续。快手则可能因抖音策略调整而在电商业务上获得阶段性改善，其可灵2.0版本更新迭代为全维度提升的生产力工具，应用空间巨大。美团在短期内积极投入以夯实市场份额，长期壁垒稳固，特别是外卖业务兼具双边网络效应和锁定效应，竞争优势将长期保持。拼多多聚焦生态建设投入，尽管短期盈利承压，但长期有望夯实生态壁垒，预计下半年盈利有望回升。京东集团1Q25收入超预期，得益于以旧换新景气延续和用户数持续增长，618期间外卖日单量破2500万，显示外卖业务的高频特性有望带动其零售业务加速发展。

电商行业正从“低价竞争”走向“差异化竞争”。监管层面对“反内卷”的关注加强，平台取消“仅退款”政策，行业竞争格局逐步优化。阿里巴巴、京东和拼多多等公司的收入增速和Non-GAAP净利率均有所改善，显示出行业竞争格局的积极变化。同时，电商板块的费用率也有所下降，表明企业运营效率的提升。

本地生活领域，到店业务的竞争格局趋稳，美团的核心本地商业OP自1Q24起提速。外卖业务方面，京东外卖的日订单量迅速增长，阿里巴巴的“淘宝闪购”和美团的即时零售业务也在不断加码。这些动态表明，即时零售业务正在快速发展，预计2025年即时零售规模将超1万亿，2030年将超2万亿。

科技领域，企业开启新一轮资本投入周期。阿里巴巴计划未来三年投入3800亿元人民币用于AI和云计算，云智能集团收入同比增长18%，显示云业务的强劲增长势头。快手的可灵AI全系统模型升级，多项评测稳居行业第一，显示AI技术在内容生成领域的应用潜力。

报告中对重点公司的盈利预测及估值显示，阿里巴巴、美团、京东集团和快手等公司的Non-GAAP/经调整净利润均有望实现增长，PE倍数也在合理范围内，表明这些公司具有良好的投资价值。

然而，投资总是伴随着风险。行业竞争的加剧、AI进展的不确定性、稳增长政策落地进度的不及预期以及国际贸易环境的超预期恶化，都可能对投资回报产生影响。

这篇文章的灵感来自于海通国际发布的《消费周期与AI叙事下的中国互联网投资新范式》报告。除了这份报告，还有许多同类型的报告也非常有价值，推荐阅读。这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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