【花旗集团】媒体与娱乐：不确定性中的一些机遇

近日，花旗集团发布了一份名为《媒体与娱乐：不确定性中的一些机遇》的行业研究报告。这份报告深入探讨了当前宏观经济波动、关税政策、经济衰退预期等因素对媒体与娱乐行业的影响，并分析了行业内的热点话题，如直接面向消费者（DTC）的内容分发、并购趋势、开放与封闭模式的竞争等。报告指出，在行业面临诸多不确定性的背景下，仍存在一些投资机会。这份报告为投资者提供了一个全面的视角，以理解当前行业动态，并识别可能的增长点，是一份内容丰富、见解深刻的行业分析资料。

在不确定性中寻找媒体与娱乐行业的机遇

近期，花旗集团发布了一份名为《媒体与娱乐：不确定性中的一些机遇》的行业研究报告，为我们揭示了当前媒体与娱乐行业面临的挑战与机遇。报告深入分析了多个热点问题，包括关税、经济衰退、有线电视用户减少、票房、直接面向消费者(DTC)的内容分发、并购活动、开放与封闭模式的比较以及价值链偏好等。

关税对广告支出的影响

报告指出，关税可能会在短期内对消费者支出产生负面影响。通过提高商品价格，关税导致消费者减少其他商品的购买，转而购买更多美国制造的产品。这种变化直接影响了广告支出，因为消费者在其他商品上的支出减少，相应地，广告商也会减少广告预算。预计关税将使消费者支出减少约1.5%，广告支出减少5%至6%。

财富效应与消费者支出

财富效应也会影响消费者的支出。报告中提到，美国家庭净资产的年度变化与次年美国个人消费支出(PCE)的变化高度相关。根据标准普尔500指数(S&P 500)的年度下降，预计2026年消费者支出将下降约1.7%。

广告支出与个人消费支出的关系

报告还探讨了广告支出与个人消费支出(PCE)之间的关系。在经济衰退期间，广告支出与PCE的比率通常会下降。预计关税将使这一比率从1.9%降至1.8%。

有线电视用户减少的趋势

随着付费电视价格的持续上涨，有线电视用户减少的趋势可能会持续。报告预测，到2030年，一旦所有非体育家庭都已取消有线电视，有线电视用户减少的速度可能会放缓。

直接面向消费者(DTC)的内容分发

报告指出，行业DTC损失在2022年达到顶峰，但Netflix的利润率超过了同行。Netflix有望在行业DTC利润中占据最大份额。

票房复苏

美国票房有望恢复，但我们不预期会回到疫情前的水平。

SVOD模式的五个步骤

报告详细阐述了订阅视频点播(SVOD)模式的五个步骤，并通过七张图表进行了说明。消费者渴望新内容，更多的新内容发布可以提高每个标题的观看次数，更深的参与度可以降低每小时的成本，更低的价格可以吸引更多订阅者，从而实现规模经济。

Netflix作为付费电视替代品的地位

报告发现，Netflix是唯一被美国消费者视为付费电视替代品的应用。Netflix每天的观看时间约为2小时，使其成为市场上价格最低的SVOD应用。

康卡斯特与华纳兄弟的潜在并购

报告认为，康卡斯特与华纳兄弟之间的并购在多个方面都是有意义的。合并有线电视网络可以降低传输争端的风险，允许CNN和MSNBC降低成本。NBCU的低债务应该可以降低杠杆率。合并NBCU和WBD应该可以让Peacock和Max从规模中受益。主题公园应该可以从WBD的知识产权中受益。

开放与封闭模式的比较

报告提出了“创作者经济”导致的两种模式：开放和封闭。开放模式允许内容创作者自由发布内容，而封闭模式则需要通过守门人来策划内容。报告通过比较YouTube和Netflix在美国的观看份额，以及开放和封闭视频游戏平台的增长速度，来说明开放模式的优势。

价值链偏好的转变

报告指出，投资者最近已经将他们的偏好从“内容”转向了“分发”。这种转变体现在视频、音乐和电子游戏行业的企业价值(EV)与收入之比的变化上。

文章的灵感来自于花旗集团发布的《媒体与娱乐：不确定性中的一些机遇》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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