【摩根大通证券】新兴市场展望与策略-美国政策不确定性仍驱动新兴市场-增持新兴市场外汇_减持新兴市场主权债_维持本地利率和企业债中性

摩根大通证券近日发布了《新兴市场展望与策略》报告，该报告深入分析了美国政策不确定性对新兴市场的影响，并提出了相应的投资策略。报告指出，在经济增长放缓但未陷入衰退的基本情况下，新兴市场货币将继续表现，建议增持新兴市场外汇，减持新兴市场主权债，同时维持本地利率和企业债的中性立场。报告中包含对全球GDP、货币政策、财政状况以及信贷市场的详尽分析，为投资者提供了丰富的数据和深刻的见解，是理解当前新兴市场动态和制定投资决策的重要参考。

新兴市场展望与策略：美国政策不确定性持续驱动新兴市场

美国政策的不确定性在2025年下半年将继续主导新兴市场（EM）的前景，尽管全球GDP因美中缓和而对更高关税的拖累有所减少，但影响仍然显著。新兴市场货币在增长放缓且无衰退的基本情况下继续表现良好，这导致了一种不同寻常的组合：新兴市场外汇（FX）被高估，新兴市场主权信用（紧 spreads）被低估，而新兴市场本地利率和企业债保持中立。

全球经济增长预测显示，由于美中关系的缓和，高关税对全球GDP的拖累有所减少，但影响依然显著。新兴市场货币政策的放松继续，尽管美联储暂停加息，但国内条件和更宽松的金融稳定限制支持了这一政策。同时，全球长期收益率的上升不太可能引发新兴市场财政问题，巴西可能是一个例外。

在交易主题方面，我们建议在GBI-EM模型组合中对新兴市场外汇持高估态度。新兴市场亚洲的“债权国”货币、中东欧的欧元代理货币受到青睐，而对商品和前沿市场则保持选择性。我们对南非兰特和泰铢持高估态度，对巴西雷亚尔、墨西哥比索和泰铢持中立态度；对马来西亚林吉特、捷克克朗、匈牙利福林和土耳其里拉持高估态度，对罗马尼亚列伊和哥伦比亚比索持低估态度。

在新兴市场本地市场策略中，我们对本地债券持中立态度，偏好短期端的接收者。尽管总体上本地债券的吸引力有所下降，但短期端的接收者（如以色列、韩国）和高收益者的收益率曲线中段（如墨西哥、巴西和南非）仍然具有吸引力。

在新兴市场主权债方面，我们保持对EMBIGD的低估态度，因为spread结果的不对称性。我们对科特迪瓦持高估态度，对巴西持低估态度，对罗马尼亚持高估态度，对塞尔维亚持低估态度。我们对阿根廷、乌兹别克斯坦、智利、摩洛哥和洪都拉斯持高估态度；对沙特阿拉伯、印尼、塞内加尔、多米尼加共和国、蒙古和巴林持低估态度。

在新兴市场企业债方面，我们保持中立态度。基本面和技术层面保持稳定，但CEMBI spreads处于历史低位。我们的CEMBI细分定位是低beta，专注于携带和一些spread压缩机会。

美国政策对新兴市场的影响仍然存在，但并非全然不利。新兴市场本地市场的表现强劲，这是美元转向疲软的另一面。在美元周期可能转向的情况下，新兴市场货币相对于美元的表现可能会更加同步。

新兴市场政府的财政赤字和债务在2025年预计会有所改善，但在一些国家，债务可持续性风险仍然有限。前沿经济体在不利的全球环境下享有更好的基本面。

新兴市场货币的表现预计将超过美元，特别是在美元熊市周期开始后。新兴市场的实际收益率和经常账户处于良好位置，这为新兴市场货币的强势提供了支持。

新兴市场的企业基本面保持稳定，预计至少在2025年底之前将继续保持。全球新兴市场高收益公司违约率预计将保持在历史平均水平以下。

总的来说，这篇文章的灵感来自于摩根大通证券发布的《新兴市场展望与策略》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

以上为节选样张，关注公众号【蝉鸣报告】回复领取PDF完整电子版（无广告）。

【蝉鸣报告】每日更新最新硬核报告，覆盖产业报告、全球化、经济报告、趋势等全领域。