【中邮证券】美关税不确定下_日元资产的演化路径

中邮证券近日发布了《美关税不确定下_日元资产的演化路径》研究报告，该报告深入分析了美国关税政策对日本经济和货币政策的影响，并探讨了日元资产在全球贸易不确定性中的演化路径。报告指出，美国关税政策成为影响日本央行加息决策的关键变量，同时，日元利差交易平仓可能对全球资产市场产生冲击。报告中不仅提供了对当前宏观经济形势的深刻见解，还预测了不同关税政策情景下日本及全球经济的可能走向，对投资者理解全球经济动态和制定投资策略具有重要的参考价值。

在当前全球经济格局下，美国的关税政策无疑成为了牵动各国经济走向的关键因素。这份报告《美关税不确定下，日元资产的演化路径》深入分析了美国关税政策对日本经济以及日元资产的影响，为我们提供了一个观察全球经济动态的新视角。

首先，报告指出日本通胀持续高企，特别是进入2025年以来，CPI同比增速处于3.5%以上水平，核心CPI同比增速亦保持在3%以上。这一现象背后，工业产品价格上涨是主要推动力，尤其是食品产品价格上涨明显。这不仅反映了日本国内供需状况，也暗示了通胀的内在机制可能正在发生变化。

报告进一步分析了日本通胀上涨的内在机制，认为工资通胀螺旋机制的强化和日元利差交易平仓增加流动性是主要原因。日本春斗工资增速连续上涨，形成了薪资增长与通胀预期之间的正反馈循环机制。这一点从日本工薪家庭总收入同比增速与CPI同比增速的互为因果关系中得到了验证。

在这样的背景下，日本央行的货币政策走向显得尤为重要。报告认为，未来日本央行是否加息以及加息的时机将取决于日本经济和物价的发展。当前，日本经济基本面保持韧性，通胀难以快速回落，因此日本央行年内加息的预期仍然存在。

然而，美国关税政策的不确定性成为了日本央行货币政策的最大影响因素。报告通过分析日本与美国的贸易谈判进展，指出若美国对日本的关税政策不调整，可能会对日本经济基本面产生明显的负面影响。因此，日本央行在6月和7月可能维持货币政策不变。

报告还提出了三种可能的情形，分析了美国关税政策对日本经济和日元资产的影响。第一种情形是，如果美国延续关税豁免期政策，市场对美国关税政策的担忧降低，但日本经济温和复苏态势不会显著改善，通胀或逐步放缓，日本央行9月货币政策操作存在较大不确定性。第二种情形是，如果美国恢复全部加征对等关税，日本经济将面临下行压力，通胀放缓，日本央行加息概率放缓，日元资产吸引力上升。第三种情形是，如果日本与美国达成合理条件，日元升值，通胀下降预期上涨，降低日本央行9月加息的可能性，美元资产重新获得较高吸引力。

在全球货币政策分化的背景下，报告指出欧洲和中国货币政策保持适度宽松，而美国和日本6月货币政策可能维持不变。美国经济滞胀风险渐增，欧元区经济弱复苏承压，日本经济维持温和复苏，中国经济基本面长期向好。

报告的风险提示部分提醒我们，全球贸易摩擦可能超预期加剧，海外地缘政治冲突可能加剧，政策效果可能不及预期。这些都是全球经济和金融市场需要密切关注的风险点。

综上所述，报告为我们揭示了美国关税政策对日本经济和日元资产的深远影响，同时也为我们提供了一个分析全球经济动态的框架。通过深入理解这些复杂的经济关系，我们可以更好地把握未来的经济趋势和投资机会。

这篇文章的灵感来自于中邮证券发布的《美关税不确定下，日元资产的演化路径》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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