【欧洲央行】定价还是恐慌商业房地产市场与气候变化

近日，【欧洲央行】发布了一份名为《Pricing or panicking? Commercial real estate markets and climate change》的研究报告。该报告首次深入探讨了欧元区商业地产市场中气候风险定价的问题，特别关注了随时间变化的风险定价，因为这可能显著放大这些风险对金融稳定性和宏观经济的影响。报告发现，投资者对暴露于物理风险的建筑施加了惩罚，并且这种惩罚在2007至2023年间显著增加，尤其是对于与气候变化相关风险暴露的物业。这些发现揭示了商业地产市场对气候风险的响应及其对市场流动性的影响，为理解气候风险如何影响房地产市场提供了宝贵的见解。

房地产市场与气候变化：风险定价的现实与挑战

近年来，气候变化对全球经济的影响日益显著，而商业房地产市场作为经济的重要组成部分，其对气候风险的敏感性不容忽视。根据《Pricing or panicking? Commercial real estate markets and climate change》报告，我们深入探讨了欧元区商业房地产市场如何对气候风险进行定价，并分析了这些风险对市场流动性的影响。

报告指出，投资者对暴露于物理气候风险的建筑物施加了惩罚性定价，且这种惩罚自2007年至2023年间显著增加，尤其是对于那些与气候变化相关的风险。例如，面临海平面上升和热应力的建筑物，其价格折扣随时间增加。这一变化表明，市场对气候风险的认识逐渐加深，并开始在价格中体现这些风险。

数据显示，大约四分之一的交易办公室至少有一个高物理风险评分。如果高风险建筑的业主越来越难以找到买家，我们预期这一比例会因销售时间延长或销售尝试失败而随时间下降。然而，研究结果显示，高风险建筑在交易中的份额保持稳定，这表明投资者对气候风险的增加定价并未影响高风险建筑的市场流动性。

在过渡风险方面，报告发现，尽管过渡风险的定价在研究期间有所增加，但市场对过渡风险的反应似乎在样本期末通过市场流动性发挥作用。这表明，较旧的建筑——更多地暴露于过渡风险——可能已经面临成为“搁浅资产”的风险。市场活动从2018年开始明显从旧建筑转移，这可能意味着随着对气候政策暴露的担忧增加，旧建筑的业主可能确实难以找到买家。

商业房地产市场对气候政策的直接和间接影响巨大。直接政策干预包括要求建筑满足一定的能效标准，间接影响则包括公司更广泛地减少碳排放，从而增加对能源效率办公室空间的需求。报告中的数据表明，年轻建筑的溢价在样本期末比开始时显著更高，这一趋势与物理风险定价动态的时间相吻合，再次指向气候变化担忧作为这一动态的驱动因素。

然而，报告也指出，尽管气候立法在样本期末期间加强，市场主要参与者对此风险的关注增加，但我们并未看到年轻建筑溢价的显著增加。这可能表明，投资者对过渡风险的担忧现在可能通过流动性渠道发挥作用，导致市场活动从旧建筑转移。

从政策角度来看，欧元区商业房地产市场对气候风险的显著暴露强调了考虑宏观审慎工具的重要性，以增强金融系统对这些风险的抵御能力，并避免其弱点放大气候冲击的经济影响。此外，继续努力填补阻碍我们分析商业房地产市场的数据缺口也很重要，特别是与欧洲建筑存量的能效有关的数据。

文章的灵感来自于《Pricing or panicking? Commercial real estate markets and climate change》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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