【Jefferies】2025年第一季度库存疯狂-库存增长再次超过销售增长=下半年糟糕的局面

Jefferies金融集团近日发布了一份名为《2025年第一季度库存疯狂：库存增长再次超过销售增长=下半年糟糕的局面》的行业研究报告。这份报告深入分析了当前消费行业面临的库存增长超过销售增长的问题，指出这一趋势可能会导致零售商利润率下降和库存积压，进而影响下半年的市场表现。报告通过对大量数据分析，预测了这一现象对零售行业的影响，并提出了一些企业可能面临的风险。这份报告中包含了对行业趋势的深刻见解和对个别公司风险评估的详细分析，对于理解当前消费市场的库存动态和未来可能的市场走向提供了宝贵的信息。

库存增长超过销售增长，零售业面临严峻挑战
2025年第一季度，零售业的库存增长再次超过了销售增长，这是一个值得关注的信号。根据Jefferies的行业研究报告，这种现象已经连续两个季度出现，而历史数据显示，每当库存增长超过销售增长时，零售业的毛利率很快就会受到压缩。这不仅意味着零售商的利润可能会减少，还可能预示着消费者支出的波动性和未来的不确定性。

消费者信心和支出数据的波动
尽管消费者信心指数从多年低点有所回升，但支出数据却呈现出月度的不稳定性。企业报告称，与一年前相比，趋势的波动性更大，这可能预示着未来的消费环境将更加不稳定。这种波动性可能会给零售商带来挑战，因为他们需要在不确定的消费环境中管理库存和预测需求。

关税问题对市场的影响
尽管零售股票因关税问题而波动，但市场似乎已经适应了这种变化。然而，这可能会分散人们对不断增加的库存的关注，而库存的增加可能会在下半年超过关税问题，成为影响零售商的更重要因素。

毛利率可能已经见顶
2024年对零售商来说是毛利率创纪录的一年，但过去三个季度毛利率的增长速度已经放缓，这意味着毛利率可能会开始下降。随着库存增长的加速和销售增长的停滞，零售商可能会面临更大的利润压力，并且为了清理库存而增加促销活动，这可能会进一步压缩利润。

购物中心客流量可能回归均值
2023年和2024年，随着消费者寻求线下体验，实体零售和购物中心的客流量有所增加，为零售商带来了额外的固定成本租金杠杆。然而，如果购物中心客流量回归到疫情前的下降趋势，这可能会对零售商的利润率构成风险，导致租金去杠杆化和增加降价幅度以应对高库存水平。

LULU面临最高风险
在Jefferies的报告中，LULU被标记为面临最高风险的公司之一。LULU的美国销售持续放缓，而库存却在不断增加。LULU的库存超过销售的幅度现在是1500多个基点，这是十年来的最高水平（除了疫情时期），对利润率构成了巨大风险。随着竞争加剧，LULU的收益预期可能会大幅低于市场预期。

YETI的风险最低
与此同时，YETI被认为风险最低。YETI拥有最干净的资产负债表，其库存超过销售的幅度为负1200个基点，是整个股票市场中最便宜的高品质品牌之一。随着产品创新的加速和地理扩张，YETI的收益预期似乎过于保守，为利润率的改善和增长提供了有利条件。

零售业的未来展望
零售业的未来看起来充满挑战。随着库存的增加和销售增长的放缓，零售商需要更加谨慎地管理库存，并预测消费者需求。毛利率的压缩和消费者支出的不稳定性可能会对零售商的利润率和收益产生负面影响。在这种背景下，零售商需要灵活应对市场变化，以保持竞争力和盈利能力。

这篇文章的灵感来自于Jefferies发布的《2025年第一季度库存疯狂》行业研究报告。除了这份报告，还有许多其他同类型的报告也非常有价值，推荐阅读。这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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