【摩根士丹利】对几家休闲公司进行覆盖

摩根士丹利近日发布了一份关于北美休闲行业的研究报告，题为“Assuming Coverage of Several Leisure Companies”。这份报告由Stephen Grambling撰写，主要对几家休闲公司进行了覆盖评估，包括给予Planet Fitness（PLNT）“增持”评级，以及对Life Time Group Holdings（LTH）、Vail Resorts（MTN）、Brunswick（BC）、Harley-Davidson（HOG）、Yeti Holdings（YETI）和Polaris（PII）给予“持平”评级。报告深入探讨了休闲行业内的四个关键议题：需求、关税、劳动力/工资和估值/预期因素。报告中不仅分析了当前的经济背景对休闲产品需求的影响，还讨论了关税不确定性、劳动力市场紧张以及公司估值对投资决策的影响。这份报告为投资者提供了深入的行业洞察和公司分析，是理解北美休闲行业动态的宝贵资源。

在最新发布的《北美休闲行业报告》中，Stephen Grambling对几家休闲公司进行了深入分析，包括对Planet Fitness、Life Time Group Holdings、Vail Resorts、Brunswick、Harley-Davidson、Yeti Holdings和Polaris等公司的评级和目标价格预测。这份报告不仅为我们提供了对这些公司的财务预测，还深入探讨了休闲行业面临的四大关键议题：需求、关税、劳动力/工资和估值。

休闲行业的需求前景并不乐观。由于消费者信心下降、利率上升和非必需品通胀威胁，休闲产品的需求预期在年初开始时就出现了下滑。Morgan Stanley的经济学家们已经下调了对消费者支出的预期，反映出工资增长放缓和通胀上升的趋势。在这种背景下，休闲行业的公司需要寻找能够在宏观环境不利的情况下推动增长的方法。

关税问题给休闲行业带来了不确定性。尽管年初的一些关税讨论已经平息，但休闲行业的许多公司仍面临逆风。美国法院裁定必须取消许多“互惠关税”，但随后的另一个裁决又允许这些关税大部分保留。Morgan Stanley的经济学家预计，关税的影响需要时间才能显现，但关税的规模和实施的不确定性将限制休闲行业的能见度，并在影响被感受到之前就压低估值。

劳动力市场紧张可能会继续对休闲公司造成压力。Morgan Stanley的经济学家认为，即使经济放缓，移民控制也将保持劳动力市场的紧张状态，这意味着工资可能会保持通胀状态。在需求增长放缓的环境中，休闲公司面临着工资上涨4-5%的压力。因此，Morgan Stanley倾向于那些劳动力暴露较低的公司，例如Planet Fitness，因为它的特许经营模式。

在估值方面，几乎所有休闲股票的交易估值都低于历史水平，即使在许多公司已经向下修正预测之后。持续的估值折扣可能是对上述不确定性的反映，市场预计会进一步向下修正。然而，这种折扣与Morgan Stanley更广泛的GLL覆盖范围并无太大不同，这些股票通常在预测接近谷底和/或出现更强需求迹象之前不会恢复历史倍数。

Planet Fitness作为休闲行业的佼佼者，被Morgan Stanley评为“超配”，目标价格为112美元。这一评级反映了公司持续的单元增长和相对有限的关税/工资风险暴露。Life Time Group Holdings和Vail Resorts则被评为“均配”，目标价格分别为34美元和146美元。Brunswick和Harley-Davidson也被评为“均配”，目标价格分别为47美元和27美元。Yeti Holdings和Polaris同样被评为“均配”，目标价格分别为34美元和29美元。

报告中对Planet Fitness的分析特别引人注目。公司凭借其在价值领导者的地位和长期的增长潜力，以及对特许经营单元经济效益的积极调整，被看好。预计公司将从White Card价格提升中获得加速的同店销售增长，并最终成为加速单元开发的催化剂。同时，Life Time Group Holdings虽然拥有强大的品牌和吸引人的增长前景，但在当前环境下，增长预期的放缓和利润扩张故事的结束，使得风险和回报更加平衡。

Vail Resorts作为高端市场的成功运营商，拥有吸引人的商业模式，但面临宏观挑战。公司面临的长期增长前景受到北美市场成熟度和欧洲扩张策略成功和时机的不确定性的影响。尽管如此，公司的估值低于其COVID前的平均值，显示出风险和回报的平衡。

Brunswick公司作为市场领导者，尽管面临经济不确定性，但公司自上次衰退以来已经转型，剥离非核心业务，增长其反周期的零件和配件业务，并降低了固定成本基础。尽管如此，由于经济不确定性和推进部门可能的负面修正，Morgan Stanley对Brunswick持观望态度。

Harley-Davidson面临的压力不小，尽管公司品牌具有标志性，但零售增长放缓和价格压力增大。Morgan Stanley对Harley-Davidson的评级为“均配”，目标价格为27美元，反映出市场对其转型的谨慎态度。

Yeti Holdings以其强大的品牌和创新能力，被Morgan Stanley看好，尽管面临市场饱和和竞争加剧的挑战。公司的目标价格为34美元，反映出对其长期增长潜力的乐观态度。

Polaris公司作为其领域的领导者，在需求挑战中展现出吸引力。尽管面临消费者趋势的挑战，但一旦需求和销量恢复，公司的盈利能力将显著提升。Polaris的目标价格为29美元，反映出市场对其长期吸引力的认可。

这篇文章的灵感来自于摩根士丹利发布的《北美休闲行业报告》。除了这份报告，还有其他同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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