【中邮证券】实体经济融资需求结构优化_边际改善可期

中邮证券近日发布了《实体经济融资需求结构优化，边际改善可期》的研究报告。这份报告深入分析了5月金融数据的特点，指出实体经济融资需求结构正在优化，融资需求保持相对平稳，同时财政政策的支持力度加大，推动实物工作量形成。报告还提出了对未来实体经济融资需求的判断，认为信贷需求和企业债券融资将成为并重方式，政府债券将继续作为社融的重要支撑。报告中还涉及了国内外宏观热点，包括美国关税政策的影响、全球货币政策的动向等，提供了对当前宏观经济形势的全面解读，对投资者理解市场动态和制定投资策略具有重要参考价值。

实体经济融资需求结构正在优化，经济边际改善可期

5月金融数据显示实体经济融资需求结构优化，融资需求保持相对平稳。社融口径下新增信贷融资同比少增，背后或是实体经济融资结构优化导致，债券融资和化债资金部分替代信贷融资。综合考虑债券融资和化债资金支持，实体经济融资需求保持相对平稳。财政加速落地，财政融资加快，同时财政支持加大力度，推动实物工作量形成。存贷款增长分化，或因5月债券市场波动加剧，部分投资于债券的理财产品资金向存款回流，并未因商业银行存款利率下调导致存款下降。M1与M2同比增速剪刀差有所收窄，应显示经济活跃度提升，但因美国关税政策导致的市场不确定性仍高，短期或压制微观市场主体风险偏好，仍需进一步跟踪。

实体经济融资需求保持稳定，融资需求或呈多元化特点，信贷需求和债券需求并重。短期我国出口韧性犹在，国内稳增长政策效果持续显现，且随着专项债发行节奏加快，实物工作量亦加速形成，改善国内需求，我国实体经济的金融需求保持稳定，但融资形式或在信贷融资和债券融资有所变化。不必对信贷需求同比少增过度解读。政府债券仍是社融的重要支撑。6月活期存款向理财产品市场转移或逐步兑现。5月因债券市场波动加剧，部分投资于债券的理财产品回流存款，但6月资本市场整体向好，商业银行存款利率下行的影响或逐步显现，带动居民存款向理财产品市场转移。

美国关税政策仍是影响宏观经济的核心矛盾。美国关税政策对通胀影响并未明显显现，但美国内部政治博弈日益激烈，凸显了美国在推进关税政策时面临的关键短板。欧洲经济延续弱复苏迹象，或受益于欧洲央行连续降息和欧洲增加国防支出计划，但美国关税政策对欧盟经济影响的不确定性仍在。受美关税政策影响和日本国内高企通胀影响，日本经济温和修复面临挑战。我国经济长期向好基本面不变，5月出口保持韧性，稳增长政策加速落地，政策效果持续显现，5月实体经济融资需求保持平稳。

全球贸易摩擦超预期加剧；海外地缘政治冲突加剧；政策效果不及预期。这些风险因素需要我们持续关注。

以上文章的灵感来自于【中邮证券】发布的《实体经济融资需求结构优化，边际改善可期》研究报告。这篇文章只是对报告内容做了总体的介绍，除了这份报告，还有一些同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

以上为节选样张，关注公众号【蝉鸣报告】回复领取PDF完整电子版（无广告）。

【蝉鸣报告】每日更新最新硬核报告，覆盖产业报告、全球化、经济报告、趋势等全领域。