【国金证券】商贸零售中期策略-海外看好跨境电商_国内看好新消费

国金证券近日发布了《商贸零售中期策略：海外看好跨境电商，国内看好新消费beta》报告，该报告深入分析了当前商贸零售行业的发展趋势，特别强调了海外市场对跨境电商的乐观预期以及国内市场对新兴消费模式的看好。报告指出，在国内外经济环境变化及政策影响下，商贸零售行业正面临新的需求与供给结构变化，其中跨境电商和新消费模式成为行业发展的新亮点。报告中不仅提供了对行业现状的深刻洞察，还预测了未来发展趋势，并提出了相应的投资建议，为投资者提供了丰富的信息和参考价值。

商贸零售行业正站在新旧交替的十字路口。一方面，国内供给过剩需求不足，新需求可能带来边际机会；另一方面，出海方向需求稳定而贸易政策趋严，供给侧的管理能力、品牌溢价能力、渠道议价能力至关重要。跨境电商、商超百货、餐饮茶饮、黄金珠宝等多个领域，都在经历着前所未有的变革。

互联网电商领域，线上零售GMV自2022年以来增速趋于稳定。2024年上半年消费整体承压，但随着国补等消费政策的刺激，下半年线上GMV增速出现一定程度回暖。电商大促有可能带来的潜在消费需求释放，计划性消费需求增多有望利好货架电商。即时零售规模快速增长，商超便利店线上化转型加速，外卖平台竞争加剧成为上半年主要矛盾，预计竞争趋势延续。

跨境电商领域，海外需求平稳，贸易环境趋严，2025年伴随通胀回落，线下可选商超出现增速回暖拐点。不考虑关税影响情况下多渠道指引增速转正。预计渠道库存规划偏保守，会维持正常补货订单，“抢出口”库存预计可维持至Q2销售，后续订单仍需观察下游需求及关税涨价传导影响。

商超百货领域，经济进入调整期，居民性价比需求推动商超内部改革。随着新型零售巨头的发展，中国有望改变过去低集中度的零售格局，这也是零售龙头能够在后消费时代依靠内需长期增长的动力来源。新型商超模式不断涌现，重走欧美日集中度提升之路。

餐饮茶饮领域，餐饮大盘处于修复趋势中，景气度2025年3月以来环比持续改善。供给端趋势：连锁化率持续提升、中式正餐及快餐扩张速度领先。需求端趋势：消费者支出预期好转、关注性价比。上半年高客单品类仍旧承压，寻找底部反转标的。茶饮出海空间广阔，撑起行业第二成长曲线，高端和低端市场格局相对稳定，中端的强势品牌有望通过高质量竞争带来品牌增长空间。

黄金珠宝领域，受益于需求回补&金价上行，关注逆势拓店公司。投资避险需求下，黄金价格高景气表现或将长期延续，需求释放受压制，但低基数下的边际改善可期（金价稳定预期后的婚庆需求回补）。关注24-25年逆势拓店的公司，以及板块触底回暖带来的估值向上弹性。

风险提示方面，行业竞争加剧、宏观经济放缓、地缘政治关系不稳定等因素，都可能对商贸零售行业带来影响。流量红利见顶，各公司业务向多业态延展可能使得以往垂直行业的竞争加剧。社会整体经济增速放缓将导致我国居民可支配收入增速放缓，进而对社会零售品需求产生负面影响。跨境电商的发展与关税政策等息息相关，行业政策的不确定性可能会对相关公司的业务开展产生一定影响。

这篇文章的灵感来自于国金证券发布的《商贸零售中期策略：海外看好跨境电商，国内看好新消费beta》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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