【华安证券】2025年A股中期投资策略-积聚向上突破的力量

华安证券近日发布了《2025年A股中期投资策略-积聚向上突破的力量》报告，该报告深入分析了当前市场大势、盈利与估值、行业配置等多个维度，提出了在震荡市场中积聚向上突破力量的投资策略。报告核心观点认为，尽管市场面临内生增长动能修复缓慢和政策长短兼顾的制约，但宽松流动性为市场提供了底部支撑，预计下半年盈利改善趋势将确立，成为市场向上突破的重要力量。报告中还详细讨论了优选高股息、景气支撑和成长活跃主题的投资逻辑，并提出了风险提示。这份报告为投资者提供了深刻的市场洞察和具体的行业投资建议，是理解当前及未来一段时间A股市场动态的宝贵资料。

积聚向上突破的力量：2025年A股中期投资策略深度解析

2025年A股市场展现出震荡中积聚向上突破的力量。华安证券的研究报告指出，宽松的流动性为市场提供了坚实的底部支撑，但内生增长动能的修复缓慢和政策的长短兼顾制约了市场的快速向上。全A盈利预测显示，下半年基本能确立盈利自2024Q4触底后改善的趋势，这将成为市场向上突破的重要力量。

经济增长整体呈现平稳回落态势，全年目标实现无忧。下半年增长压力确定性增加，消费在政策的支撑下继续改善，但出口和地产的快速下滑抵消了消费的正面影响。政策亦有储备与应对，财政与货币政策均有望再加码。盈利改善趋势确认，2024Q4触底，2025Q1改善，2025H2持续改善。全A盈利改善趋势得以确认，创业板四季度盈利增速和规模均将显著改善，有望对基本面形成支撑。

在行业配置方面，下半年风格维度，金融优于成长优于消费优于周期；行业维度，持续看好以银行、保险为代表的高股息、以金属新材料等为代表的景气行业。成长活跃主题预计先抑后扬。

经济增长的快慢变量交织，整体呈现平稳回落态势。内生动能需要继续夯实，预计下半年增长呈稳步回落态势。上半年经济在“开门红”的指引下，一季度实现了5.4%的增长，二季度因过去两年基数偏低，即使存在关税冲击预计增速仍能达到5.1%，因此预计上半年增速能达到5.3%。下半年增长压力确定性增加，内需维度，居民部门信心依然偏弱，对消费品“以旧换新”等政策依赖度较高，房地产修复动能持续放缓，增长内生动能未见明显起色；外需维度，随着美国加征关税落地和“抢出口”效应减弱，出口增速大概率回落。在政策有望继续托底的支撑下，预计下半年单季度GDP增速稳步回落至4.7%附近，全年基本完成5%的增长目标。

消费方面，深层次修复有赖于居民就业、收入稳步改善，进而提振信心、突破原有的谨慎态度，下半年仍然表现为“慢变量”。当前居民部门商品消费对国补资金依赖度较高。据商务部统计，2024年消费品“以旧换新”带动商品消费约1.3万亿元，相当于全年48.8万亿元社零的2.67%。今年1-5月，消费品“以旧换新”带动消费约1.1万亿元，相当于社零20.3万亿元的5.4%。国补资金使用较快，若不加码则商品消费四季度恐难获支撑。参照国补标准，结合商务部披露的2025年5月末消费品“以旧换新”带动销售额，乘以平均补贴标准测算财政补贴金额。我们测算，1-5月国补已使用财政资金约1540亿元，若政策不加码则四季度可能存在缺口。1-5月消费对国补依赖度高于此前预期、显示消费内生修复偏慢，我们将2025年全年社零增速预测值从一季度末的5.1%下调至4.9%，但仍显著高于去年的3.5%。

出口方面，“对等关税”冲击下全球需求难言起色。美国挑起的关税冲突暂未见到新一轮全面缓和迹象，势必拖累全球增长。“对等关税”90天谈判期（除中国外）将在7月上旬结束，但至6月中旬只有英国表明与美国即将达成协议。尚未有明确迹象表明其余国家能于近期达成协议，包括欧盟、日本、印度等经济体。同时，特朗普还在推动以行业、商品为维度加征关税，如6月12日美国商务部宣布自6月23日起对多种钢制家用电器加征关税，包括洗衣机和冰箱等“钢铁衍生产品”。“对等关税后”，IMF已大幅下调全球经济增速预测。

房地产市场方面，2024年“9·24”带动地产回暖动能减弱，再度向上难度较大。从调控政策看，首付比例、房贷利率、限购举措和税费四个方面来看，当前地产调控基本上处于历史“最松”状态，政策从需求进一步加码的空间小、难度大。2025Q1新发放房贷利率较2024Q4小幅反弹4BP，也表明当前政策端略偏向于谨慎。2024年四季度受政策提振信心影响，部分需求得以提前释放，难以支撑较强的成交量和价格改善。以一线城市二手房价环比和二三线城市新房价环比三个具有代表性的房价指标来看，2025年春节后房价并未出现改善态势，也表明年内下行压力较为突出。特别是2025年5月，四个一线城市二手房价首次环比全部下跌，北京、上海、广州和深圳分别下降0.8%、0.7%、0.8%和0.5%。

在投资策略上，华安证券建议积聚向上突破的力量，优选高股息、景气支撑和成长活跃主题。这篇文章的灵感来自于华安证券发布的《积聚向上突破的力量——2025年A股中期投资策略》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

以上为节选样张，关注公众号【蝉鸣报告】回复领取PDF完整电子版（无广告）。

【蝉鸣报告】每日更新最新硬核报告，覆盖产业报告、全球化、经济报告、趋势等全领域。