【国金证券】轻工行业2025年中期投资策略-把握新型烟草潮玩布局节奏_重视传统轻工结构性机会

国金证券近日发布了《轻工行业2025年中期投资策略》报告，该报告深入探讨了2025年上半年轻工行业的市场表现，并对未来的投资布局方向提出了建议。报告主要强调了新型烟草和潮玩板块的投资价值，同时指出了传统轻工板块的结构性机会。其中，新型烟草全球渗透率提升趋势明显，合规换弹市场有望扩容，而潮玩板块则因IP运营能力成为关键，泡泡玛特等龙头企业的成长确定性较高。报告还涉及了造纸包装、两轮车、内销家居和出口出海等多个板块的详细分析，提供了丰富的行业数据和投资建议，对于理解当前轻工行业的发展趋势和把握投资机会具有重要参考价值。

轻工行业2025年中期投资策略：把握新型烟草潮玩布局节奏，重视传统轻工结构性机会

2025年上半年，新消费相关板块领涨，而传统轻工板块估值普遍处于历史底部。面对这样的市场环境，投资者应该如何布局？国金证券的分析师们给出了明确的建议：关注新消费板块中的新型烟草和潮玩板块，同时逐步增加估值处于低位的传统轻工板块布局。

新型烟草全球渗透率提升是大势所趋，合规换弹市场有望扩容，相关合规企业有望受益。HNB（加热不燃烧）行业持续扩容，英美烟草新品glo hilo正式上市日本，行业份额有望提升，重视相关产业链机会。潮玩方面，渗透率快速提升，IP运营能力成关键，泡泡玛特通过海外扩张和产品迭代巩固龙头地位，成长确定性依然较高。

造纸包装板块，关注格局优化，优选红利方向。造纸方面，短期浆纸仍以横盘调整为主，关注后续供需结构优化带动头部企业盈利改善。包装方面，一方面关注推荐行业地位稳固、稳健高分红的纸包装及塑料包装龙头，另一方面关注并购整合下金属包装行业竞争格局不断优化带来的两片罐企业盈利能力改善机会。

两轮车板块，展望H2伴随新国标正式实施、新产品发布以及与以旧换新政策的结合等，对推升行业景气度、格局优化等仍有催化，估值具备布局性价比，优选行业传统龙头和新势力公司。

内销家居板块，以旧换新政策拉动短期需求，二手房需求韧性显现，中期需求无需过度担忧，并且行业格局仍具较大优化空间，优选零售能力优异、业绩兑现度较高并且具备一定股息率保障的大家居企业。

出口出海板块，25H1出口景气度边际有所走弱，出口企业业绩分化已初显，虽然Q2部分品类或将显现抢出口情况，但由于关税风险仍存，依然建议重点把握具备自身α或边际改善型标的布局机会。

政策落地效果不及预期，原材料价格大幅上涨，汇率大幅波动，代工客户流失，出口贸易摩擦加大等风险也不容忽视。

新型烟草和潮玩板块的增长潜力

新型烟草的市场规模在全球范围内持续增长，特别是在新兴市场。美国、英国、加拿大为雾化电子烟全球前三大市场，2024年占比分别为26.2%/17.1%/10.0%。英美烟草雾化电子烟业务2024年营收达到17.65亿英镑（固定汇率），同比下降2.6%，整体销量达6.16亿，同比下降5.8%。美国市场依然是英美烟草雾化电子烟销售主战场，由于受到去库及非法产品冲击影响，2024年美国市场雾化电子烟销量为2.87亿，同比降低3.7%，而在美国政府加大对非法产品打击的背景下，24H2销量同比恢复增长，改善趋势逐步显现。

潮玩板块的渗透率快速提升，IP运营能力成为关键。泡泡玛特通过海外扩张和产品迭代巩固龙头地位，成长确定性依然较高。泡泡玛特各Ip谷歌热度搜索提升幅度显示，IP the Monsters仍在势能上行期未见天花板，Labubu 3.0再度全球火爆验证IP引领创新力。

传统轻工板块的估值优势

传统轻工板块的估值普遍处于历史底部，这为投资者提供了布局的机会。在新消费板块整体景气度依然较高的情况下，投资者需要优选布局方向，把握布局节奏。一方面根据新消费筛选框架选择赛道成长确定性强与天花板较高的板块，另一方面结合目前相关细分板块、龙头标的的估值分位，建议H2依然优选新型烟草+潮玩板块，其次轻工个护、AI眼镜、宠物食品等。此外，建议Q3起逐步增加估值处于低位的传统轻工板块布局，重点关注红利型与底部反转型标的布局机遇。

投资建议

在当前的市场环境下，投资者应该关注新型烟草和潮玩板块的增长潜力，同时重视传统轻工板块的估值优势。通过精选赛道和把握布局节奏，投资者可以在新消费和传统轻工板块中寻找到具有成长性和估值优势的投资机会。

这篇文章的灵感来自于国金证券发布的《轻工行业2025年中期投资策略》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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