【财信国际经济研究院】2025年下半年宏观策略报告-变局深化_相机而行

财信国际经济研究院近期发布了《2025年下半年宏观策略报告-变局深化 相机而行中》，这份报告深入分析了2025年下半年全球及中国经济的宏观走势，包括全球经济增长放缓、通胀趋势、地缘政治风险，以及美元指数、中国经济增速、国内通胀和政策展望等多个维度。报告指出，在不确定性增加的国际环境下，中国经济面临增长动能放缓的挑战，预计下半年GDP增长约为4.7%，全年约增长5%。报告中还涵盖了对大类资产配置的建议，提供了对A股、债市、大宗商品和黄金等投资领域的深入分析和策略指导，对投资者和决策者来说，这是一份极具参考价值的研究报告。

2025年下半年，全球经济面临增长放缓、通胀缓落但具有韧性、地缘风险易紧难缓的局面。全球经济增长受到贸易壁垒增加、信心减弱、政策不确定性增多、地缘政治冲突加剧等因素的持续抑制。IMF、OECD等主要国际组织将全球增速平均下调0.4个百分点。全球通胀逐步接近目标，但更具持续性。若关税冲击升级，预计关税对通胀的传导效应将从当前的推升短期通胀预期，演变为触发工资-价格螺旋上升的第二轮效应，强化通胀的持续性。

在全球经济不确定性增加的背景下，中国经济显示出增长动能放缓的迹象。预计下半年GDP增长4.7%左右，全年GDP约增长5%。消费受以旧换新政策效用减弱、就业承压和居民行为趋于谨慎等因素拖累，预计下半年社零增速放缓至4%左右，全年约增长4-5%。投资增速有望保持稳定，其中房地产投资仍将受到高库存、购房负担压力偏大、部分房企信用风险持续等约束，全年降幅仍在-10%左右；制造业投资面临出口回落、地产低迷和产能过剩多重制约，全年增速或缓降至7%左右；基建投资资金端有准财政和银行配套信贷支撑，中性情景下全年约增长9%，不排除回升至10%以上的可能。

国内通胀方面，预计下半年CPI约增长0.5%，四季度有望重回“1”时代。服务业和核心CPI将受到稳楼市、促消费政策加力的支撑，但受猪肉、原油价格延续低迷，“以旧换新”政策效应减弱以及居民就业承压等因素叠加影响，国内低通胀格局难改。预计下半年PPI约增长-2.2%，年内难以转正。

在政策展望方面，财政政策预计2025年广义财政可能存在超万亿元的收入缺口，广义财政支出完成预算目标难度较大，下半年或面临回落压力，仍需增量政策加力。货币政策宽松基调未变，但短期内加力的紧迫性下降。预计结构性货币政策工具先行，PSL和服务于消费与养老再贷款扩容、降价可期；降准大概率不会缺席，幅度或在50BP左右；降息短期面临较多掣肘，四季度可能视基本面变化降10BP。

大类资产配置方面，预计A股牛市基础待夯实，或维持宽幅震荡市行情，可重点把握维持高景气度的创新药、AI、军工等科技成长板块，情绪价值需求驱动的新消费板块，以及高股息红利板块；债市短期维持震荡为主，静候四季度机会窗口；大宗商品继续调整概率偏大，需降低配置；黄金中长期战略看好，建议逢低增配。

风险提示方面，需要关注特朗普政策及影响超预期、国内经济恢复不及预期、国内政策低于预期、重大地缘政治冲突、海外爆发金融危机等因素。

这篇文章的灵感来自于财信国际经济研究院发布的《2025年下半年宏观策略报告-变局深化 相机而行中》。除了这份报告，还有一些同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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