【西南证券】公用事业行业2025年中期投资策略-火电盈利分化_红利价值恒在

西南证券研究院近日发布了《公用事业行业2025年中期投资策略-火电盈利分化，红利价值恒在》报告，该报告深入分析了2025年上半年公用事业行业的表现，并对未来的投资策略进行了展望。报告指出，火电企业在燃料成本下降和电量、电价端下滑实现对冲的背景下，盈利空间逐渐凸显，同时水核板块经营稳健，高股息价值显著。此外，报告还涉及了绿电装机开发、垃圾焚烧等多个细分领域的市场表现和投资机会，为投资者提供了全面的行业分析和投资建议。报告内容丰富，涵盖了多个关键领域和个股的投资分析，具有很高的参考价值。

公用事业行业在2025年中期的投资策略中，火电板块因煤价下降而盈利空间凸显，股价自1月下旬以来已修复11%。火电企业在电量、电价、成本三个核心要素上都有望出现积极因素，显现出成长属性。水核板块经营稳健，现金流充裕，高股息价值仍在。国内电改进一步深化，板块有望出现多元投资机会。

火电行业在2025年展望中，综合电价相对平稳，动力煤煤价中枢同比向下，行业单位盈利进一步修复，发电量同比持平向上，行业利润进一步提升。预计2025年煤价中枢维持低位不变，短期或有波动，对冲电量、电价端下滑影响。建议关注电价下滑幅度较小、长协煤比例较低的火电企业。

水电行业在低利率背景下，高股息价值吸引增量资金。2017-2024年长江电力股息率保持在3.2%~4.4%，仍具有较高吸引力。澜沧江及雅砻江装机弹性较大，装机增长带来的成长性仍值得期待。

核电行业重启后的新项目将开始陆续投运，核电企业未来成长确定，现金流稳定带来长期持有回报。截至2024年末，中国核电在建机组/核准待建机组2064万千瓦，中国广核在建机组/待建机组1900万千瓦。

绿电行业装机开发恢复正常，多重因素影响绿电投资价值。2025年，电改进一步深化，随着136号文细则逐渐出台，绿电将全面入市，短期内绿电业绩受平均电价下滑拖累，在电改、绿电溢价、国补问题等几个因素同时影响下，中长期趋势看，电价向下，发电量提升，绿电企业投资价值显出差异性。

垃圾焚烧行业分红比例有望提升，布局出海凸显成长性。2024年垃圾焚烧板块经营性现金流净额为151亿元，同比增长18%，自由现金流量151亿元，同比提升18%，行业已进入成熟期，分红比例有望提升。部分企业在“一带一路”沿线国家形成差异化竞争优势，海外布局已落地多个标杆项目，收入版图进一步扩张。

重点推荐个股包括华能国际、华电国际、国电电力、三峰环境等。这些公司在电力板块关注度持续提升的背景下，具有较好的投资价值。

在风险提示方面，需要关注产业建设不及预期、煤价政策推进不及预期风险等。这些风险可能会对公用事业行业的投资策略产生影响。

通过深入分析这份报告，我们可以看到公用事业行业在2025年中期的投资策略中，火电、水电、核电和绿电等行业都展现出了各自的成长性和投资价值。特别是在火电行业，由于煤价的下降，企业的盈利空间得到了显著的提升，同时在电量、电价和成本三个核心要素上都有望出现积极的变化。而在水电行业，高股息价值在低利率背景下吸引了更多的增量资金，尤其是长江电力等公司的股息率保持在一个较高的水平。核电行业则因为新项目的陆续投运，未来的成长性得到了确定，同时稳定的现金流也为长期持有带来了回报。绿电行业虽然短期内受到电价下滑的影响，但在电改和绿电溢价等因素的影响下，中长期趋势看好。垃圾焚烧行业则因为分红比例的提升和海外布局的拓展，显示出了成长性。

这篇文章的灵感来自于西南证券发布的《公用事业行业2025年中期投资策略-火电盈利分化，红利价值恒在》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

以上为节选样张，关注公众号【蝉鸣报告】回复领取PDF完整电子版（无广告）。

【蝉鸣报告】每日更新最新硬核报告，覆盖产业报告、全球化、经济报告、趋势等全领域。