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【信达证券】策略专题报告(深度)-超配经济低相关


信达证券近日发布了一份名为“超配经济低相关——行业配置主线探讨”的策略专题报告。这份报告主要探讨了在当前经济环境下,投资者应如何进行行业配置以应对宏观经济的波动,特别是推荐超配那些与经济周期关联度较低的行业。报告详细分析了近期行业表现特征,如金融行业的走强、人工智能板块的反弹,以及新消费领域的扩散和休整,并提出了具体的投资建议和风险因素。报告中包含了对金融、军工、有色金属、传媒等行业的深入分析,提供了丰富的数据和独到的见解,对于理解当前市场动态和制定投资策略具有重要的参考价值。

超配经济低相关:行业配置主线探讨

近期市场表现显示出一些鲜明的特征:金融板块走强,AI行业反弹,新消费行业先扩散后休整,有色金属和军工板块活跃。这些现象背后,隐藏着怎样的市场逻辑和投资机会?2024年9月以来,AI和新消费行业经历了类似的扩散行情,AI在3月中旬至5月的休整之后,6月以来有所反弹,美股部分算力科技股的反弹也对全球AI产业链估值产生了影响。新消费行业则从龙头向二三线标的扩散,轮涨过后出现休整迹象。受公募基金考核新规、保险等中长期资金入市等因素的影响,银行板块出现了一波估值修复。在经济和上市公司盈利改善力度均偏弱的背景下,我们建议阶段性超配需求周期独立、受宏观经济影响小的板块。

7月季报期可能出现风格高低切换,建议关注基本面独立且有改善逻辑、机构持仓比例尚处低位、估值风险低的板块。从风格来看,7月大小盘、成长价值风格季节性规律均不强,考虑到居民资金热度尚未出现明显回升,小盘风格可能会有阶段性调整。在经济和上市公司盈利改善力度均偏弱的背景下,我们建议阶段性超配需求周期独立,受宏观经济影响小的板块。我们认为季度内风格略偏向价值,Q3后期到Q4如果盈利、政策任一层面有乐观变化,再次驱动居民资金流入,或可再增加弹性行业配置。

行业层面,建议关注金融(银行+非银)、军工、有色和传媒。金融板块中,银行和非银金融因指数权重大且机构低配,保险和ETF资金驱动估值修复,震荡一旦完成可能会重演2014年下半年的行情。军工和有色板块供需格局好,受宏观经济和风格变化影响小,地缘冲突事件催化较多。传媒板块相比其他AI细分行业估值性价比较高,AI产业下一次变化关注应用端,传媒部分细分领域如IP等也有新消费属性。

上游周期中,商品价格依然受到产能周期的正面支撑,下一轮上涨需等待需求接力。短期黄金价格维持高位震荡,“大而美法案”落地后,美国财政赤字规模可能扩大,关税政策不确定性也有提升,考虑到对冲美元信用担忧和地缘政治格局的不确定性,以及全球长期通胀风险尚未消除,黄金价格中长期支撑仍存。有色金属部分细分领域如稀土,同样受益于地缘格局变化,产能格局较好,或有涨价动力。

金融地产方面,自上而下看,在宏观经济数据偏弱,利率下行的背景下,银行股能受益于高股息。之前3年持续偏弱的房地产,对经济的拖累有望逐步结束,有望带来银行持续低估后的修复。鼓励ETF发展、市值管理、驱动长期资金入市等政策天然有利于银行等板块。公募基金改革可能推动指数权重配置比例提升。自下而上看,证券和保险基本面已经处于底部区域,反转后弹性可能较大。

消费板块中,传统消费长期逻辑可能出现变化,政策补贴有望短期提振需求,但提振的时间及效果尚不确定。新消费细分行业内部扩散过快,按照AI和机器人扩散的节奏,中报前后可能会有一次月度休整。

成长板块中,AI经历过一个季度的休整,逐渐进入左侧观察区。参考13-15年移动互联网的经验,休整1-2个季度后还会再有表现。当前传媒板块估值性价比较高,基本面充分受益于AI产业趋势,可能有反弹机会。军工行业有望实现风格和基本面共振,年度层面可能有较强表现。

通过PB-ROE模型度量行业估值性价比,我们发现周期板块中石油石化和有色金属性价比较好,机械设备和钢铁性比较差,煤炭、化工、建材居中,动态来看建议关注有色金属。成长板块中通信性价比最好,传媒、电子性价比适中。消费板块中家用电器、社会服务、食品饮料、农林牧渔、美容护理性价比较好,汽车、商贸零售性价比居中,医药生物、纺织服饰、轻工制造性价比较差。金融板块中非银金融性价比较好。

这篇文章的灵感来源于【信达证券】策略专题报告(深度)-超配经济低相关——行业配置主线探讨。除了这份报告,还有一些同类型的报告也非常有价值,推荐阅读,这些报告我们都收录在同名星球,可以自行获取。

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