【中泰证券】2025年下半年策略展望-特朗普2.0与“十五五规划下的市场将如何演绎

中泰证券研究所近日发布了《特朗普2.0与“十五五规划”下的市场将如何演绎？——2025年下半年策略展望》的研究报告。这份报告深入分析了在特朗普2.0时代和中国“十五五规划”背景下，2025年下半年资本市场的发展趋势，涵盖了风险偏好变化、企业盈利与经济压力、资产配置主线等多个维度，并提出了四大资产配置主线，对于理解当前国际政治经济格局下的市场动态具有重要指导意义。报告中还涉及了对国内外政策、经济形势的深刻洞察，提供了丰富的数据支持和风险提示，是一份极具价值的策略展望报告。

在2025年下半年的市场策略展望中，中泰证券研究所深入分析了特朗普2.0时代和“十五五规划”对市场的影响。报告指出，风险偏好相对过去两年整体上升，特别是在DeepSeek和创新药突破下，国内AI与科技股面临重估。同时，政策对上证指数的重视程度前所未有，中美谈判中中方处于主导地位，这些都为市场注入了信心。然而，企业盈利与经济本身仍面临一定的“通缩”压力，中美博弈与关税成本增加下，企业ROE面临压力。

报告中提到，四大资产配置主线成为市场关注焦点。首先是总量政策定力下的“防御类”主线，包括债券、红利类资产等。其次是特朗普2.0全球地缘秩序崩塌下的“安全类”主线，涉及黄金、军工等行业。第三是AI资本开支扩张下的恒生科技与上游半导体、算力、服务器等。最后是年轻人消费下沉与单身消费相关的美妆、宠物食品等“新消费”。这些主线不仅反映了市场的趋势，也揭示了投资的新机会。

在特朗普2.0的影响下，“东升西降”现象明显，地缘政治和国际影响力与经济贸易和企业盈利出现分化。美国秩序的崩塌可能提升大国影响力，进而提升A股和港股的估值中枢。但中国作为冷战后国际秩序的最大受益者，制造业占全球比重是消费的两倍，国际经贸秩序的崩塌将对出口、转口和通缩带来新的压力，并增加企业成本，对企业ROE构成压力。

报告还提到，中美日内瓦、伦敦谈判显示中美地位互换，有效反制制衡美国科技封锁。未来中期时间段，美国对华科技进一步升级的概率较低，中国稀土反制打击关键摇摆州汽车工业。后续中美科技、产业博弈的焦点将转向海外市场争夺与“转口技术”限制，以及美国国内市场准入。

在全球制造业扩张的结构性机会中，报告指出，各国不安全感加剧，纷纷强化战时经济转轨，大幅举债，制造业减税、增加军费、基建，削减福利、严控非法移民。这一趋势将推动军工、电力设备、核电产业链等行业的发展。

在AI投资方面，报告强调，全球多数领域自上世纪60-70年代后长期停滞不前，而AI或是当前少有的在可以预见的未来持续处于指数式快速增长的技术。AI投资呈现出“赢者通吃”的特征，资本越来越集中于头部企业。

在国内政策方面，报告指出，“十五五规划”将强化以安全为中心的高质量发展。政策框架与之前不同，更加注重统筹发展与安全的关系，高质量发展，硬科技。财政政策需求侧的真实制约是全球地缘动荡，大国博弈下，科技、高端制造、军费的刚性支出要求。

在消费政策方面，报告认为，当前消费政策的核心在于惠民生，而非中央财政加杠杆。政策将更加注重提振居民、企业，特别是民营企业信心为主，与惠民生相结合。

最后，报告提醒投资者关注风险提示，包括国内经济增长不及预期、超预期风险未完全释放、外围扰动超预期变化等。这些风险因素可能对市场产生影响，需要投资者密切关注。

这篇文章的灵感来自于中泰证券研究所发布的《特朗普2.0与“十五五规划”下的市场将如何演绎？——2025年下半年策略展望》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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