【东吴证券】车灯行业系列专题报告(二)-国内格局演化-日系衰退_欧系稳健_自主崛起

东吴证券近日发布了《车灯行业系列专题报告（二）-国内格局演化：日系衰退，欧系稳健，自主崛起》的研究报告。这份报告深入分析了国内车灯行业的竞争格局，指出当前市场呈现出“两超多强”的局面，其中市场份额正逐渐向头部企业集中，尤其是技术升级使得这一趋势更加明显。报告详细复盘了中国车灯行业十年来的变迁，特别是日系企业的衰退、欧系企业的稳健发展以及自主品牌的崛起。此外，报告还对国内车灯行业的龙头企业进行了横向对比，并特别推荐了自主车灯龙头企业星宇股份。这份报告为投资者提供了丰富的行业洞察和投资建议，是理解车灯行业发展趋势和投资机会的重要资料。

车灯行业的竞争格局正在发生深刻变化。国内车灯行业呈现出“两超多强”的格局，市场份额预计仍将进一步向头部集中。车灯作为汽车的重要组成部分，不仅关系到车辆的安全性能，也是汽车外观和功能的重要组成部分，因此行业进入壁垒较高，涉及客户资源、技术研发、成本控制和质量认证等方面。

在中国车灯市场的竞争中，星宇股份和华域视觉市占率领先，外资企业如海拉、法雷奥、马瑞利等也占据一定市场份额。技术升级是推动市场份额向头部企业集中的关键因素。例如，ADB、HD ADB、DLP等技术对车灯企业的技术研发和资金实力提出了更高要求，这使得小型车灯企业在行业变革中可能逐渐落后。

从中国车灯格局十年的复盘来看，日系车灯企业的衰落明显，欧系企业整体稳定，而自主龙头企业则在不断崛起。日系车灯企业如小糸和斯坦雷在中国市场的收入和利润持续下降，尤其是小糸，近两个财年其中国区业务营业利润率开始转负，同时小糸也开始削减中国产能。相比之下，欧系灯厂如法雷奥和海拉在中国的客户覆盖范围更广，近年来在国内发展整体稳定。自主灯厂如星宇股份自上市以来持续兑现成长，2024年营收超越华域视觉成为国内车灯龙头。

星宇股份的竞争优势明显。在营收规模上，星宇2024年收入规模赶超华域视觉；在盈利水平上，星宇的盈利水平相比国内外资竞对均有明显优势；在扩张方面，星宇保持稳步扩产的良好节奏；在研发方面，星宇持续高研发投入夯实技术实力，高端车灯项目大规模批产经验行业领先。

投资建议上，推荐关注自主车灯龙头企业星宇股份。车灯行业的智能化升级推动车灯ASP和行业空间持续增长，高壁垒使得车灯的竞争格局优秀，星宇的行业地位在过去几年中持续提升。目前公司深度配套华为智选、奇瑞、理想、吉利、北美电动车企等新能源/新势力头部客户，绑定头部客户使得公司后续持续受益于乘用车行业格局向头部集中。

预计星宇股份2025-2027年归母净利润分别为17.61/21.89/26.83亿元，对应PE为20倍、16倍、13倍。这一预测基于车灯行业的持续技术升级和市场份额向头部企业集中的趋势，以及星宇股份在技术研发和客户资源方面的优势。

风险方面，需要关注乘用车行业销量不及预期、车灯技术迭代升级不及预期以及车灯行业竞争加剧等因素。这些因素可能对车灯企业的营业收入和盈利能力产生不利影响。

这篇文章的灵感来自于东吴证券发布的车灯行业系列专题报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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