【华创证券】关税已在美国通胀中体现了多少

华创证券研究所近日发布了一份名为《关税已在美国通胀中体现了多少？》的宏观快评报告。这份报告主要分析了美国6月份CPI数据，探讨了关税对美国通胀的影响程度，以及市场对美联储降息预期的变化。报告中详细估算了关税在美国CPI中的体现幅度，并预测了剩余关税通胀效应对CPI的潜在影响。这里面有很多有价值的内容，如对关税影响的具体商品类别分析、关税成本传导比例的估算，以及对未来美国通胀和货币政策预期的深入解读，为理解当前美国经济形势和政策走向提供了重要视角。

美国通胀压力下关税政策的影响

近期，美国的通胀问题成为了全球关注的焦点。根据华创证券发布的研究报告《关税已在美国通胀中体现了多少？》，我们可以看到关税政策在美国通胀中扮演了重要角色。报告指出，6月份美国的CPI（消费者价格指数）同比从2.4%升至2.7%，核心CPI同比从2.8%升至2.9%，均略低于预期。尽管如此，通胀的环比涨幅依然显著，其中能源价格和受关税影响较大的商品是主要推动力。

关税对通胀的直接影响

报告中提到，关税的通胀效应在6月数据中非常明显。例如，家具家居品、服装和娱乐用品的CPI涨幅均有所上升。这些数据表明，关税政策已经对美国的通胀产生了实质性影响。报告通过估算发现，如果不考虑关税，核心商品价格可能会维持在2月的水平，那么关税涨价效应在美国CPI中可能已经体现了14%。若考虑去年的环比下降趋势，这一数字可能高达40%。

关税对特定商品价格的影响

报告还特别关注了进口依赖度高的商品，如玩具、家具、服装和鞋类。研究发现，如果假设没有关税，这些商品的价格维持在今年2月水平，那么关税在CPI中体现的比例分别为52%、70%、10%。这些数据揭示了关税对这些商品价格的直接影响，也反映了消费者可能面临的价格上涨压力。

剩余关税对通胀的潜在影响

报告进一步分析了剩余关税对通胀的潜在影响。假设最终的整体关税税率提升至17.3%，那么尚未体现的关税对核心商品价格的影响大约是2.7-2.9个百分点，对整体CPI的拉动影响还有0.5~0.54个百分点未体现。这意味着，如果剩余关税影响在未来三个月内逐月体现，三季度和四季度美国CPI同比可能分别为3.2%和3.3%。这一预测与彭博对三季度和四季度美国CPI同比的一致预期相比，显示出更高的通胀风险。

市场对降息预期的反应

报告还观察到，CPI报告发布后，市场对降息的预期有所降温。期货市场定价的全年降息次数从1.93次降至1.76次，9月降息概率从60.1%降至55%，年末政策利率预期从3.846%升至3.89%。这表明市场对美联储的货币政策预期发生了微妙变化，降息的紧迫性可能有所降低。

通胀对经济政策的影响

通胀的上升对经济政策有着深远的影响。高通胀可能会抑制消费者支出，影响经济增长。同时，通胀的上升也可能导致美联储调整其货币政策，比如提高利率以抑制通胀。这些政策调整可能会对股市、债市和汇市产生影响，进而影响全球经济。

结论

综上所述，华创证券的报告为我们提供了一个清晰的视角，观察关税政策如何影响美国的通胀水平。关税不仅已经对部分商品价格产生了直接影响，而且未来可能还会进一步推高通胀。这对于制定经济政策、预测市场走向以及理解全球经济动态都是至关重要的。

这篇文章的灵感来自于华创证券发布的研究报告《关税已在美国通胀中体现了多少？》。除了这份报告，还有许多同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读。这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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