【信达证券】2025电力中期策略报告-电改迈入新阶段_入市与现货交易迎来新机遇

近日，信达证券发布了《2025电力中期策略报告-电改迈入新阶段_入市与现货交易迎来新机遇》。这份报告深入分析了2025年电力行业在市场化改革、新能源全面入市以及现货市场发展等方面的新进展，探讨了这些变化对电力供需格局、电价形成机制及各电源种类的影响，并提出了相应的投资策略。报告内容丰富，涵盖了电力市场化改革的历程回顾、当前电力行业背景分析以及对未来趋势的预测，为投资者提供了宝贵的行业洞察和投资参考。

电改迈入新阶段，入市与现货交易迎来新机遇

电力行业正在迎来一场深刻的变革。2025年，中国的电力市场化改革进入了一个新的阶段。新能源全面入市，现货交易时代正式启航，电力市场化改革的步伐因能源政策转向而大幅提速，电力市场化改革迎来发展良机。

新能源全面入市，现货时代启航，这是电力市场化改革的重要一步。新能源发电正式进入到全面入市阶段，同步设立“机制电价”作为保底机制，并以“新老划断”做好政策稳妥衔接。这将对新能源项目的收益前景产生重大影响。由于存量项目和增量项目的“机制三要素”差别较大，导致上半年出现新能源项目“531”抢装热潮。新能源装机增长持续超预期，但消纳压力凸显，“95%”消纳红线正式放开。新能源消纳步入新阶段，容量电价有望呈提升趋势。

现货市场的推进，将对电力行业产生深远影响。现货市场再度提速，2025-2026年有望成为现货大年。现货市场有望迎来全面推广，这将对电力供需格局产生重大影响。现货市场连续结算试运行有望在2026年左右实现，现货市场有望迎来全面推广。

电力供需格局宽松，是现货市场价格下行的直接原因。电力交易结构依然以中长期交易为主，其中年度中长期交易博弈严重，月度及现货更多反映煤价和供需，而现货价格波动对中长期交易撮合谈判存在引导。电力供需格局宽松，叠加各地地方政府存在降电价诉求，预计电价仍将面临下行压力。

对用户侧影响显著，形成真实峰谷时段，引导需求侧主动管理。各地开始密集根据新能源出力特性曲线调整面向非市场化用户的分时电价，其既是顺应新能源入市潮流，根据新能源出力调整峰谷电价以缩窄交叉补贴的举措；同时电网以价格机制调整用户用电习惯，给予用户侧明显的价格信号激励用户负荷响应。

投资策略方面，弹性火电短期成本下降叠加中长期电改红利，稳健收益未来可期。煤价回落为火电点火价差让出利润空间；随着电改持续推进，火电运营商有望同时获得现货尖峰电价，辅助服务收益和容量电价补偿三方面额外收益。建议关注华电国际、华能国际、大唐发电、浙能电力等。

红利高股息资产方面，水电运营商兼具稀缺性、成长性和调节性的优质资源，具有长期投资价值。建议关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电。煤电一体化运营商关注新集能源、国电电力、淮河能源、皖能电力、陕西能源、甘肃能源。稳健型高股息煤电申能股份、内蒙华电等。

预测优化等服务方面，新能源入市叠加现货推广，预测及优化服务重要性显著提升。对天气/电价/负荷/市场需求实现高精度预测将使得市场主体在市场交易和商业运营中占据行业优势地位。建议关注国能日新、朗新集团。

电力市场化改革的推进，将对电力行业产生深远影响。电力市场化改革有望迈入提速期，电力供需格局有望进一步宽松，电价仍将面临下行压力。电力市场化改革的推进，将对电力行业的发展产生重大影响，值得关注。

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