【西南证券】农林牧渔行业2025年中期投资策略-把握修复主线_关注底部机会

西南证券研究院近日发布了《农林牧渔行业2025年中期投资策略-把握修复主线_关注底部机会》报告，该报告深入分析了农林牧渔行业在2025年中期的投资策略，主要探讨了养殖板块的政策调控、供需格局变化，后周期市场的发展机遇，肉牛行业的供给周期，以及智慧农业的政策红利等多个维度。报告指出，在政策调控力度加大、供需格局向好的情况下，农林牧渔行业将迎来新的发展机遇，尤其是在养殖板块和智慧农业领域。报告中还推荐了多个重点投资标的，为投资者提供了丰富的行业洞察和投资参考，是一份深入了解农林牧渔行业发展趋势和投资机会的宝贵资料。

在2025年，农林牧渔行业迎来了新的发展机遇。养殖板块的政策调控力度加大，供需格局向好，成为行业关注的焦点。发改委等部门出台了一系列生猪产能调控措施，限制头部企业增加能繁母猪存栏、强制降重和抑制二次育肥等，这些政策已初显成效。预计产能优化政策将进一步加码，助力提升CPI目标和行业猪价中枢。在企业盈利能力与成本控制能力方面，牧原股份、温氏股份、立华股份和华统股份等企业值得关注。

后周期领域中，兽用原料药价格见底反转，养殖景气度托底，集中度提升利好龙头。动保指数与猪价和养殖指数相比有显著的滞后性，诸多动保企业2024年的收入及盈利环比初显改善苗头。大环内酯类原料药如泰乐菌素、泰万菌素和替米考星价格自24年底以来持续走高。养殖集团扭亏后免疫积极性提升，25年养殖端有望保持高盈利状态，强化动保原料药用量刚性。原料药行业产能出清进入尾声，化药制剂销售CR10集中度提升缓解价格战压力，头部企业在全产业链布局下成本优势凸显。国邦医药、回盛生物等业绩弹性标的值得关注。

肉牛行业供给深度出清，孕育大周期。国内肉牛养殖高度分散，类似2019年前的生猪行业，在长期深度亏损下产能超调风险显著。2024年牛肉价格已跌到近5年最低，活牛价格更是跌到近10年的最低水平。2024年11月单头亏损达1600元以上，已连续8个月亏损超千元，导致行业加速淘汰母牛和减少补栏。母牛PSY仅1，远低于能繁母猪的PSY 30，预计2025年下半年起牛肉供给将减少。优然牧业、福成股份等相关标的值得关注。

智慧农业领域，政策红利持续释放，资金支持加码筑底增长动能。水利行业作为国家重点投资领域，持续获得特别国债、专项债等资金倾斜。2024年水利建设投资达1.4万亿元，同比增长12.8%，连续三年超万亿元，CAGR达15.0%。政策配套驱动增量，国务院提出“建成1.3亿亩高效节水灌溉面积”、水利部推进数字孪生体系建设，直接推动灌区现代化和智慧水利需求，预计带来千亿级市场空间。大禹节水值得关注。

生猪价格窄幅震荡，强于市场预期。今年以来生猪价格平稳震荡，仔猪价格先涨后跌。春节后至端午节前，生猪价格维持在14-15元/公斤左右震荡，淡季不淡，强于市场预期。主要由于冻品库存下降、二次育肥增加以及消费需求恢复，支撑猪价。6月以后受降重集中出栏以及需求季节性偏弱影响，猪价跌破14元/公斤后小幅回升。

养殖行业中，仔猪利润较好，母猪供给小幅回升。能繁母猪存栏方面，仔猪价格虽然5月份之后开始回落，但今年以来总体呈现涨势。由于仔猪价格前期持续上涨，种猪场出售7公斤重的仔猪盈利在200元上下，带动上半年能繁母猪存栏保持高位。

在养殖成本方面，玉米和豆粕价格同比去年下滑。今年以来养殖成本整体呈现下行趋势，规模化和外购仔猪养殖成本分别为13.67元/公斤和14.89元/公斤。

屠宰量保持增长趋势，冻品库存仍处低位。2025年5月全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰生猪3216万头，环比增长4.5%，同比增长20.6%。2025年1-5月，全国规模以上生猪定点屠宰企业合计屠宰生猪1.53亿头，同比增长12.8%。2025年前五个月规上定点屠宰企业屠宰量再创新高，主要是生猪屠宰行业经过连续多年的亏损，大量小型屠宰场点退出或停业，以及私屠滥宰的减少，带动规上定点屠宰企业占比提升。

资产负债率仍处高位，资金压力限制产能增长。行业资产负债率不断提高，行业整体负债率由21年初53.5%攀升至2023Q3的68.3%。2023Q4疫情进一步影响行业养殖成本，截止2025Q1，行业资产负债率为59.6%，较2024年有所改善，但仍旧保持高位。

猪价对CPI影响较大，下半年或对CPI带来压力。今年以来CPI同比偏弱，猪肉项对CPI同比正向拉动，下半年或对CPI带来压力。2025年猪肉项CPI权重约占1.29%，由于去年下半年猪价基数较高，下半年猪肉项或对CPI形成拖累。政策端提振猪价将对物价水平产生积极作用。

体重下降，积压供应去化。5月下旬以来，全国生猪出栏均重持续下降。生猪出栏均重与宰后均重，均由近五年同比高位降至同比低位，体重每降1kg相当于年出栏量减少580万头标猪供应。下半年至明年，随着大猪供给的收缩，产能压力的边际减弱，叠加消费旺季的拉动，猪价中枢有望进一步上移。

猪价与估值均处低位，去产能与盈利助力走出估值洼地。当前生猪养殖板块处于估值底部，头均市值普遍处于历史底部水平。猪价也处于近5年相对低位。随着猪价中枢的抬升，低成本养殖企业利润或超预期。猪价波动降低，盈利中枢或将抬升，布局低成本优质企业。

这篇文章的灵感来源于西南证券发布的《农林牧渔行业2025年中期投资策略-把握修复主线_关注底部机会》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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