【国盛证券】煤炭行业2025年中期策略-反转_不是反弹

国盛证券近日发布了《煤炭行业2025年中期策略-反转，不是反弹》的研究报告。该报告深入分析了2025年上半年煤炭行业的市场表现、成本视角下的煤价估值水平以及历史政策干预对煤价反转的影响，提出了当前煤炭价格已具备反转条件的观点，并对未来煤炭市场的走势进行了预测。报告中还涉及了动力煤和炼焦煤的市场分析，以及对重点煤炭企业的投资建议。这份报告为投资者提供了煤炭行业全面的市场分析和深入的策略指导，其中包含了丰富的数据和专业的分析，对于理解煤炭行业的发展趋势和制定相关投资决策具有重要参考价值。

煤炭行业在2025年经历了一段艰难的时期，市场表现不佳，煤炭价格持续下跌。根据国盛证券的报告，煤炭行业在年初至6月30日的表现中，中信煤炭指数下跌了10.77%，远远落后于沪深300指数的0.03%的增长。这种下跌主要是由于火电需求疲软，导致煤价持续下行，进而影响了煤炭企业的利润，市场对煤炭行业的高股息持续性产生了担忧。

煤炭价格的下跌对企业的影响是显著的。报告中提到，16家动力煤上市公司的完全成本曲线显示，约20%的煤炭产能在煤价跌至618元/吨时面临亏损，这个价格相对于估值来说偏低。从成本角度来看，煤炭价格已经接近或跌破了许多企业的成本线，理论上应该会导致产量减少，但由于各种原因，减产并不明显。这表明煤炭行业的供需格局仍然宽松，价格弱势表现可能还会持续。

历史上，政策干预是煤价反转的必要条件。报告回顾了2008年、2015年和2020年三次煤炭价格触底的过程，发现每轮煤价下行过程中，并没有出现煤企主动大规模减产行为，最终都是政策的调控和干预促使价格止跌回升。这三次煤价见底的共同点在于，政策的干预和需求的刺激对煤价的反转起到了关键作用。

当前，动力煤价格已具备反转条件。报告中提到，动力煤价格的下跌已持续近四年，前期价格底部已处于低位或底部区域。政策干预，特别是对供应端的措施，使得煤价具备了见底反转的必要条件。例如，国家能源局综合司印发的通知要求煤矿按照均衡生产原则组织生产，这有助于控制产量，支撑煤价。

对于炼焦煤，报告指出，上半年焦煤价格快速下挫，供需矛盾加剧。但随着价格的绝对低位，国内主产区产量高位回落，蒙煤进口减少，焦煤整体有效供应下降，价格开启反弹。报告预测，焦煤底部大概率得以确认，未来价格有望回升至1500~2000元/吨水平。

投资建议方面，报告重点推荐了煤炭央企中国神华和中煤能源，以及业绩弹性较大的潞安环能、晋控煤业、兖矿能源和平煤股份。此外，报告还提到了安源煤业和绩优的陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源，以及未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。

总的来说，煤炭行业虽然面临挑战，但也存在机遇。政策的干预和市场供需的变化为煤炭价格的反转提供了条件。投资者应密切关注政策动向和市场供需变化，以把握投资机会。

这篇文章的灵感来源于国盛证券发布的《煤炭行业2025年中期策略》报告。除了这份报告，还有许多同类型的报告也非常有价值，推荐阅读。这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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