【KPMGChina】中国经济观察-2025年三季度

毕马威中国近日发布了《中国经济观察-2025年第三季度》报告，该报告深入分析了2025年上半年中国经济的增长情况、面临的挑战以及未来的政策布局。报告指出，中国经济增速达到5.3%，超出年初政府设定的目标，但同时存在供需矛盾、房地产市场不确定性以及出口走弱等隐忧。报告内容丰富，涵盖了经济走势、政策分析等多个维度，为理解中国经济提供了宝贵的视角和深刻的见解。

中国经济在2025年第三季度展现出了显著的韧性，尽管面临诸多外部挑战和不确定性。上半年，中国经济增速达到5.3%，超出了政府设定的增长目标。二季度实际GDP同比增速为5.2%，虽然较一季度略有下降，但季调环比增速为1.1%，超出市场预期，显示出经济的强劲动力。

在消费领域，上半年社会消费品零售总额同比增长5.0%，延续了去年以来的恢复态势。特别是二季度，增速较一季度加快至5.4%，这得益于国家以旧换新政策和电商年中促销活动的推动。汽车、家电、通讯器材等商品零售增长迅猛，新能源汽车、节能家电等绿色化、智能化消费升级趋势明显。然而，随着政策资金的减少和居民耐用品更换的前置，下半年消费增长的势头可能会有所减弱。

投资方面，上半年固定资产投资增速为2.8%，较去年全年略有下降。制造业、基建、房地产投资均出现回落。特别是房地产投资，同比下降12.9%，显示出房地产市场的持续低迷。展望未来，随着政策的进一步发力，特别是城市更新和“两重”项目建设的推进，基建投资有望企稳回升。

出口方面，上半年我国出口同比增长5.9%，显示出在全球贸易紧张局势中的韧性。但随着全球经济增速的放缓和美国贸易政策的不确定性，下半年出口增长可能面临挑战。尽管如此，我国外贸市场的多元化和高端制造、新能源产品的竞争力，为出口的长期韧性提供了支撑。

财政政策方面，二季度公共财政收入增速由负转正，但支出增速有所下降，反映出政府在基建投资上的意愿减弱。展望未来，随着国内经济下行压力的加大，财政政策的扩张必要性与重要性将回升，特别是专项债和超长期特别国债的发行节奏可能会加快。

货币政策方面，上半年央行的政策目标优先级动态调整，从防风险、防空转向稳增长和促进物价合理回升。展望下半年，货币政策将保持流动性充裕，把握好政策实施的力度和节奏，延续多目标轮动的特征。年内降准降息的可能性和必要性仍存，以促进社会综合融资成本进一步下行。

国际方面，IMF发布的《世界经济展望》报告指出，全球经济韧性尚存，但面临诸多下行风险。全球贸易前景的不确定性加大，有效关税税率可能上升，削弱经济动能。同时，地缘政治局势的紧张可能扰乱供应链，推高能源和原材料价格。

在当前复杂的国内外经济环境下，中国经济的韧性和潜力仍然显著。政策的适时调整和发力，将为经济的稳定增长提供有力支撑。同时，我们也应看到，全球经济的不确定性和风险依然存在，需要我们保持警惕，做好应对准备。

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