【东吴证券】工程机械行业深度-雅鲁藏布江大项目正式开工_工程机械行业迎重大机遇

东吴证券近日发布了一份关于工程机械行业的深度研究报告，报告标题为“工程机械行业深度-雅鲁藏布江大项目正式开工，工程机械行业迎重大机遇”。这份报告主要分析了雅鲁藏布江下游水电项目的开工对工程机械行业带来的重大机遇，特别是在高原环境下对电动化和无人化工程机械的需求增加，以及对行业利润弹性的积极影响。报告中详细测算了该项目对工程机械需求的拉动作用，以及主机厂技术闭环加速成型对项目的保障能力，提供了对行业内重点企业的深度分析和投资建议。这里面包含了丰富的行业数据、技术趋势分析以及投资机会探讨，对于理解当前工程机械行业的发展趋势和把握投资机遇具有很高的参考价值。

工程机械行业迎来新机遇，雅鲁藏布江大项目开工
雅鲁藏布江下游水电项目的开工，对工程机械行业来说是一个巨大的好消息。这个项目总投资约1.2万亿元，总装机容量预计达60GW，年发电量预计3000亿千瓦时。这不仅是一个巨大的工程项目，也是工程机械行业的巨大机遇。根据测算，该项目土方量超过5亿立方米，工程机械需求涵盖大型挖掘机、装载机、矿卡、混凝土机械、路面机械等，有望大幅拉动国内工程机械需求。

高原环境带来电动化和无人化的新机会
雅鲁藏布江下游水电项目位于高海拔地区，这里的环境条件特殊，对工程机械提出了新的要求。高寒环境下柴油燃烧性能差、设备保养成本高，电动化和无人化工程机械有望成为主流选择。这不仅能够带来更高的单台设备价值量，而且实际市场规模会高于预期规模。预计电动化和无人化后市场空间在200-300亿元，对工程机械主机厂的收入弹性约为10-12%，而项目使用机械多为大型机械，盈利能力较高，预计毛利率中枢在25%-35%，对主机厂国内业务带来较大利润弹性。

主机厂技术闭环加速成型，保障项目需求
在电动化和无人化成为工程机械行业发展主线的背景下，主机厂的技术闭环加速成型，能够为雅鲁藏布江下游水电项目提供保障。例如，三一重工深耕电动化挖机方向，徐工实现百台无驾驶舱无人矿卡编组运营，并推出65吨级矿用混动挖掘机；中联重科完善新能源矩阵，高机产品电动化渗透高；柳工推动电装出海、盈利能力稳步提升；山推构建装载机、推土机、挖掘机电动化产品矩阵，引领行业经济效益突破；恒立液压布局丝杠导轨加码核心零部件国产替代，电缸的不断普及将成为工程机械电动化实现重大突破的契机。

投资建议：关注相关工程机械企业
大型基建项目的开工将提振国内需求，国内上行周期趋势明确。建议关注相关工程机械企业，如三一重工、中联重科、柳工、山推股份和恒立液压等。这些企业在电动化和无人化技术方面有深入布局，有望在雅鲁藏布江下游水电项目中获得较大市场份额。

风险提示：项目建设进度、宏观经济波动等
虽然雅鲁藏布江下游水电项目为工程机械行业带来巨大机遇，但也存在一些风险。水电项目建设进度可能因地质条件复杂、高寒缺氧或资金拨付延迟等因素导致不及预期。此外，宏观经济波动、国内政策不及预期以及行业竞争加剧等也可能影响工程机械行业的发展。

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