【国联民生证券】汽车行业-如何看待下一阶段的整车投资

近日，国联民生证券发布了一份关于汽车行业的研究报告，题为“汽车行业-如何看待下一阶段的整车投资”。这份报告深入分析了新能源汽车行业的发展态势，特别是随着新能源渗透率接近50%，行业整合期的到来，以及高阶智能驾驶技术成为新一轮竞争的关键。报告指出，在政策支持逐步退坡的背景下，行业内卷现象受到管制，而技术创新和市场竞争将决定企业的未来发展。报告中提供了对产业周期、技术周期和政策环境的细致解读，以及对未来投资方向的建议，是一份对汽车行业投资者极具参考价值的研究报告。

新能源汽车行业正在经历一场深刻的变局。随着新能源车渗透率接近50%，行业已进入成长期后半段，竞争愈发激烈。2024年新能源乘用车批发销量达到1228万辆，同比增长36.4%，批发渗透率达到44.6%，同比增长10个百分点。这一增长趋势在2025年1-5月得以延续，新能源乘用车批发和上牌销量的渗透率分别达到48.1%和49.5%。这样的数据表明，新能源汽车市场正在迅速扩张，竞争格局也在不断演变。

在技术周期方面，电动化创新趋缓，而智能化技术正等待破晓。比亚迪、特斯拉等企业凭借领先的三电技术实现了销量的快速增长，但随着三电产业链的成熟，竞争格局趋于分散。例如，2021年纯电销量前10/前20份额分别为49.8%/65.9%，而到了2025年1-5月，这一数字变为39.2%/55.4%。比亚迪的混动技术行业领先，DM-i 5.0系统将亏电油耗降至2.9L/100km，进一步巩固了其市场地位。同时，吉利汽车等优质自主品牌也在加速跟进混动研发，缩小与比亚迪的差距。

政策环境方面，支持性政策逐步退坡，“反内卷”加强管制。新能源汽车车辆购置税免征政策在2023年延续至2025年底，之后将减半征收。这一政策变化，叠加以旧换新补贴，扩大了新能源车相对于燃油车的竞争优势。然而，政策的退坡也意味着市场竞争将更加依赖于产品力和品牌力。

在智能化技术方面，高阶智驾成为新一轮竞争的胜负手。2023年以来，搭载高速NOA的车型逐渐增多，到2024年已升级至城区NOA。智驾功能成为各大主机厂重点投入的技术，是决定行业份额重新分配的关键。当前，L2+车型的渗透率快速提升，2024年L2+车型累计销量295.9万辆，零售渗透率达到12.9%。2025年1-5月，L2+车型累计销量为169.0万辆，渗透率达到19.9%。

在智能驾驶领域，华为系车型通过L2+软件实现收费，成为行业领先者。华为ADS系统实现了智驾的软件单独收费，其合作车型的价格带基本在25万以上，消费群体对ADS价格敏感度较低。这一现象表明，在中高价格带，部分企业由于其智驾系统能力领先获得了销量的明显增长。

投资建议方面，我们应聚焦龙头与智驾领先的企业。比亚迪、吉利汽车、小米集团等企业在电动化进入成长后期，具备产业链、资金、技术等多方面优势，可以实现智驾算法的快速提升和追赶，打开销量空间。同时，当前智驾技术领先的车企，如华为系车企赛力斯，通过领先的功能获得更好的销量弹性，实现份额的提升。

风险方面，政策效果不及预期、出口销量不及预期以及智能化进展不及预期都是需要关注的问题。宏观经济、地缘政治以及智驾技术的发展都可能对行业产生影响。

综上所述，新能源汽车行业正站在一个新的起点上，智能化技术的发展将成为推动行业前进的新动力。投资者应密切关注行业龙头和智驾技术领先的企业，把握行业变革中的投资机会。这篇文章的灵感来自于国联民生证券发布的汽车行业研究报告，除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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