【中邮证券】美股AI应用-在加速落地中分化

中邮证券近日发布了《美股AI应用：在加速落地中分化》行业研究报告，该报告深入分析了美股市场中AI应用的发展态势，特别是AI技术在不同行业中的应用及其对企业业绩的影响。报告指出，AI技术正推动企业实现主业放量、内部降本增效或产品涨价，改善盈利能力，尤其在toB和toC企业中表现突出。此外，报告还详细探讨了AI技术迭代、商业化进展、算力供应以及行业竞争等方面可能带来的风险。这份报告为我们提供了一个全面了解AI技术在美股市场应用及其经济影响的视角，其中包含了丰富的行业数据和深刻的市场洞察，对于投资者和行业分析师来说，是一份不可多得的参考资料。

美股AI应用正在经历一场变革。2025年，AI技术不仅加速落地，而且在不同公司间出现了明显的分化。这种分化的背后，是AI技术在货币化进程中的差异化表现。一些公司通过AI赋能主业，实现了营收规模的快速增长；而另一些公司则因AI相关问题拖累，未能兑现AI价值创造的预期。

今年美股AI Agent的市场表现，可以分为三个阶段。第一阶段是1月至2月中旬，AI应用公司的超预期业绩释放了未来乐观预期，美股Agent普遍录得不错表现。第二阶段是2月中至4月初，关税的预期和落地、美联储降息延后等因素对行业风偏产生显著负面影响，Agent标的估值折损。第三阶段是4月初至今，关税影响边际递减，行业初创公司ARR加速放量，美股Agent能否借AI放量或提价，成为行情分化的关键。

表现突出的标的主要分为两类。一类是以PLTR为代表的toB企业，其股价走强的核心逻辑在于AI产品深度赋能主业，直接推动营收规模快速增长。另一类则是以Spotify为代表的toC企业，它们借助AI优化产品体验，为提价提供用户认可的价值支撑，进而改善利润率。

Palantir是表现突出的公司之一。2023年推出AIP平台后，Palantir开启了订单业绩高增期。2025Q2总收入达到10.04亿美元，同比增长48%。Spotify则是另一个例子，AI功能加持下，产品提价推动ARPPU与利润率逐季改善。25Q2，Spotify实现经营利润4.06亿欧元，同比增长53%；经营利润率达到9.7%，同比提升2.7pct。

然而，也有公司因AI相关问题拖累，未能兑现AI价值创造的预期。例如Salesforce FYQ1，与AI和Agentforce关联度高的平台云及数据分析板块表现强劲，增速超预期约5pct和4pct，但销售、客服和营销等传统IT支出板块增速环比放缓，均不及预期。此外，利润或受AI前置投入影响，季度环比增幅放缓。

投资建议方面，可以通过两个逻辑选取A股相关标的。一是AI赋能传统公司实现主业放量，这一点可以通过AI相关收入、订单在公司整体收入或订单中的占比来跟踪判断。二是公司借助AI推动内部降本增效或产品涨价、改善盈利能力。建议关注的具体标的包括AI+企业管理、AI+医疗、AI+金融、AI+办公、AI+教育&法律、AI+代码等领域的公司。

风险提示方面，技术迭代不及预期、国内AI Agent商业化进展不及预期、算力供应不及预期、行业竞争加剧风险等都是需要关注的问题。

这篇文章的灵感来自于中邮证券发布的《美股AI应用：在加速落地中分化》行业研究报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读。这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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