【WilliamBlair】《经济周刊》就业增长放缓是需求驱动还是供给驱动

近日，William Blair发布了一份名为《经济周刊：就业增长放缓是需求驱动还是供给驱动》的行业研究报告。这份报告深入探讨了当前美国劳动市场增长放缓的原因，分析了这一现象是由于劳动力供应短缺还是需求疲软所致，并讨论了这一问题对于货币政策的潜在影响。报告认为，劳动市场的放缓可能是供需两方面因素共同作用的结果，需要政策的适度调整而非大规模刺激。这份报告提供了对当前经济形势的深刻见解，对于理解劳动市场动态及其对经济政策的影响具有重要价值。

就业增长放缓：需求减弱还是供给不足？

近期，就业市场的增长放缓成为经济讨论的焦点。美联储主席鲍威尔在最近一次FOMC会议后的新闻发布会上强调了当前面临的一个重大挑战：判断就业市场放缓有多少是由于劳动力供应短缺，有多少是由于需求减弱。这个问题的答案对货币政策有着重要的影响。本文将探讨这两种情况的证据，并认为这可能是两者的结合，需要解除政策限制，但不需要太多刺激措施。

首先，我们来看劳动力供应的情况。美国劳工市场的平衡部分原因是劳动力需求和供应都在下降。失业率保持相对稳定，因为劳动力供需的下降速度相同。但是，由于劳动力供应和需求都在下降，这暗示了劳动力市场存在下行风险。美国的移民政策变化也对劳动力流动产生了影响，导致劳动力供应减少。过去四年到2024年，美国的净移民数量巨大，对经济增长和通胀有着重要影响。CBO估计，这四年的净移民总数为1030万，比前十年的920万要多出100多万。

劳动力供应的下降在很大程度上是结构性的，由人口老龄化和出生率下降导致。此外，特朗普和拜登的政策也导致了非法移民的大量减少，可能也开始导致外国出生工人总数的减少。从2024年6月开始，边境遭遇次数开始急剧下降，这与拜登关闭南部边境以改善他的连任竞选有关。在特朗普总统任内，遭遇次数继续下降。

再来看劳动力需求的情况。劳动力需求的下降可以从职位空缺的持续减少以及小型企业对职位空缺和招聘计划的调查数据中看出。随着对工人的需求下降，小型企业发现技能劳动力短缺的问题比过去五年要小。导致需求软化的可能有三个主要因素：经济不确定性、移民减少和人工智能的影响。

首先，根据 Beige Book、ISM 和公司报告中的评论，与关税率变动和这些税收增加对消费者需求影响相关的不确定性增加。许多公司告诉我们他们正处于“观望模式”。其次是移民的减少。如果工作的人变少，那么食物、衣服、住所、交通等方面的收入和消费就会减少，因此对工人的需求也会减少。这可能是一些公司（如麦当劳）报告来自最低收入群体的需求减少的原因之一。我们还可以看到，这些工人的工资率继续放缓，而上层五分之一工人的工资率保持稳定。

第三是人工智能的日益增长的影响。根据人口普查局的商业趋势和展望调查，人工智能的采用率从2023年9月的3.7%增加到2024年2月的5.4%，并预计到2024年秋季将达到6.6%。如果我们看看按行业划分的人工智能使用率，可以发现在2022年11月ChatGPT推出后，数据系列中出现了明显的突破。在那些使用率较高的行业中，就业增长已经停滞，而在那些使用率较低的行业中，就业增长继续增加。

综上所述，我们认为，我们面临的不是经济衰退的恐慌性开始，企业因削减劳动力而导致失业率上升——事实上，数据仍然显示出不愿放弃工人的倾向。然而，由于供需因素的结合，就业增长正在放缓。这种放缓与消费增长放缓和减少对限制性货币政策的需求是一致的，但目前还不需要强烈的货币刺激。

这篇文章的灵感来自于WilliamBlair发布的《经济周刊》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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