【东吴证券】环保行业2025中报总结-运营稳健增长现金流改善_环卫无人化迎发展机遇

东吴证券近日发布了《环保行业2025中报总结》报告，该报告深入分析了环保行业在2025年上半年的运营情况，特别指出了垃圾焚烧、水务运营和环卫三个子行业的稳健增长和现金流改善，并强调了环卫无人化领域迎来的发展机遇。报告通过详细的数据和分析，为投资者提供了行业发展趋势和投资机会的深刻见解，是理解当前环保行业动态和预测未来走势的重要参考。

环保行业在2025年上半年展现出稳健的运营增长和现金流改善的积极态势。特别是在垃圾焚烧、水务运营和环卫领域，各企业通过提质增效、资本开支优化和市场拓展，实现了业绩的稳步增长和财务状况的持续改善。

垃圾焚烧板块表现尤为突出，收入同比增长1%，归母净利润增长8%，毛利率提升2.9个百分点，财务费用率下降0.6个百分点，净利润率增加1.4个百分点。这一成绩的取得，得益于运营提质增效的主导作用和财务费用的下降。例如，瀚蓝环境首次中期派息，光大环境中期每股派息同比增加0.01港元，绿动、海螺、旺能中期派息同比持平，显示出行业在分红方面的积极态度。

在水务运营领域，业绩稳健增长，资本开支下行，自来水提价加速。2025年上半年水务运营板块收入同比微降2%，归母净利润同比增长6%，毛利率和净利率同步向上。中山公用业绩增幅显著，主要得益于持有广发证券股权的投资收益高增。此外，板块经营性现金流净额同比增长18%，资本开支同比下降21%，自由现金流得到改善。

环卫领域则呈现出电动化渗透率加速、新能源装备销量高增以及无人化迎来发展机遇的特点。2025年1-7月，新能源环卫车销量同比增长77.6%，渗透率提升至16.14%。盈峰环境、宇通重工、福龙马等企业在新能源环卫车市场占据领先地位。同时，无人清洁环卫项目数量和金额在自动驾驶领域中占据绝对主导地位，显示出环卫无人化的巨大发展潜力。

报告中特别提到，垃圾焚烧企业的自由现金流持续增厚，中期分红稳中有升，显示出行业在财务健康和股东回报方面的重视。例如，光大环境24年自由现金流大幅转正，分红比例提至42%，瀚蓝环境25H1内生+并购增长超预期，首次中期派息彰显积极分红意愿。

在水价改革方面，广州、深圳等核心城市的水价调整，有望带动新一轮水价改革，这对于水务运营企业来说是一个积极的信号。水价的合理调整，不仅能够保障企业的合理回报，还能够促进行业的健康发展。

环卫服务市场虽然在2025年上半年新开标项目年化合同金额略有下降，但城市大管家模式的快速铺开和无人环卫项目的兴起，为行业带来了新的增长点。特别是无人环卫项目，其在自动驾驶领域的项目数量和金额均占据主导地位，显示出环卫服务领域智能化和无人化的趋势。

综上所述，环保行业在2025年上半年的表现令人鼓舞，尤其是在垃圾焚烧、水务运营和环卫领域，各企业通过不断的努力和创新，实现了业绩的稳健增长和财务状况的改善。未来，随着技术的进步和市场环境的优化，环保行业有望继续保持这一发展势头。

这篇文章的灵感来自于东吴证券发布的《环保行业2025中报总结》报告。除了这份报告，还有许多同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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