【欧洲央行】供应冲击和通货膨胀-来自金融市场的及时见解(英)

近日，欧洲央行发布了一份名为《供应冲击和通货膨胀：来自金融市场的及时见解》的研究报告。这份报告主要介绍了一个混合频率模型，该模型能够实时识别美国供应冲击对通货膨胀的影响，并分解了全球价值链中断、能源供应冲击和国内供应限制等不同类型的供应冲击对通胀的不同影响。报告指出，这些供应冲击对于制定及时和有效的货币政策至关重要，为理解当前经济环境下的通胀动态提供了有价值的见解和分析。

在新冠疫情之后，美国的通货膨胀率飙升至几十年来的最高水平，这对政策制定者来说是一个紧急问题。价格上涨的原因多种多样，但供应链冲击、劳动力短缺和能源市场动荡是主要的推动因素。这篇报告通过分析市场基础的通胀预期，提出了一个新的混合频率模型，以实时识别影响美国通胀的结构性冲击。

报告指出，供应链冲击对通胀的影响最为持久和广泛。全球价值链的中断影响了所有价格指数，因为生产过程中所有阶段所需的核心输入供应受限，这限制了企业的产能。由于生产受限，价格必须调整以清理市场，导致通胀压力上升。这种中断使能源价格不会下降，这是通常抑制通胀压力和支持经济复苏的关键机制。因此，全球价值链的中断对通胀的影响更为复杂，需要更积极和有针对性的政策响应。

能源供应冲击对消费者价格的影响通常是短暂的，主要影响能源部分。国内供应冲击，通常与劳动力短缺有关，对核心通胀的影响更强，尽管这种影响部分被经济放缓所抵消。这些发现对政策制定者来说至关重要，因为它们表明不同类型的供应冲击需要不同的货币政策响应。

报告中的模型结合了高频率金融市场数据和低频率宏观经济数据，识别了五个关键的结构性驱动因素：总体经济需求、货币政策、全球价值链（GVC）冲击、能源供应冲击和国内供应冲击。通过这种混合频率方法，模型能够实时识别通胀预期背后的结构性力量，这对于制定有效的货币政策至关重要。

在全球价值链冲击期间，美国工业生产受到显著影响。一个标准差冲击会使全球供应链压力指数立即上升约0.1个标准差，最终上升至0.8个标准差。这种动态表明，全球价值链的一个节点上的压力会延迟输入交付到下游节点，加剧全球价值链的紧张局势。此外，能源价格在GVC冲击后也有所上升，尽管经济活动下降。这可能是因为GVC冲击损害了全球经济中输入的流动，影响了能源生产部门。如果中间产品和机械不能及时获得，能源生产就会变得更加稀缺，支持价格尽管实际活动减少。

报告还指出，能源供应冲击的影响与GVC冲击截然不同。一个标准差冲击导致能源价格立即上升，但这种反应是短暂的，因为冲击导致产出收缩。工业生产在一个月后下降0.5%，长期内下降约1%。工业生产的下降转化为对能源需求的减少，这反过来又降低了能源价格。实际损失被股价提前反映，标准普尔500指数在冲击后立即收缩近0.5%，大约两个月后收缩1%。较弱的实际活动也传递到全球供应链。随着需求的降低，全球供应链压力指数随时间下降（大约8周后下降0.2个标准差），因为随着贸易量下降，供应商更容易运输货物。

总的来说，这篇报告提供了一个有力的工具，帮助政策制定者在经济动荡时期做出更有效的决策。通过对不同供应冲击的深入分析，报告揭示了它们对通胀的不同影响，这对于制定及时和有针对性的货币政策至关重要。文章的灵感来自于这份报告，它只是对报告内容做了总体的介绍。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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