【伯恩斯坦】中国人工智能-市场过热寒武纪与海光模型更新

近日，【伯恩斯坦】发布了一份名为“中国人工智能-市场过热寒武纪与海光模型更新”的行业研究报告。这份报告深入探讨了中国人工智能行业的当前状况，特别是聚焦于寒武纪和海光这两家公司的最新发展，以及它们在AI芯片市场中的竞争地位。报告中提到，随着中国AI行业的发展，市场对于本土AI芯片厂商的偏好日益增加，其中寒武纪成为了市场关注的焦点。报告还对这两家公司的财务模型进行了更新，并预测了它们未来的营收和盈利情况。这份报告提供了对中国AI芯片行业的深刻见解，对于理解当前市场动态和预测未来趋势具有重要价值。

中国人工智能市场：过热了吗？寒武纪与海光模型更新

近期，中国人工智能（AI）行业成为全球关注的焦点。特别是寒武纪公司股价自2025年8月11日以来翻倍增长，引发了市场对国内AI芯片厂商的极大关注。然而，寒武纪最新发布的公告显示，预计2025年收入为人民币50-70亿元，低于市场预期的100亿元以上，且无新产品发布计划。我们认为，寒武纪的股价可能会因此受到负面影响，进而对其他AI相关公司如海光和中芯国际造成连带影响。

在这份报告中，我们更新了对中国计算行业的公司模型，特别是在分析了海光和寒武纪的财报以及深入研究中国AI芯片供需情况后。我们的最新模型可以在这里下载（寒武纪，海光）。

对于寒武纪，我们上调了收入预测，维持市盈率不变，将目标价从人民币600元上调至1100元，维持“市场表现”评级。2024年第二季度的财报表现符合预期，收入略低于市场预期的20亿元，但我们认为这可能是收入确认延迟所致。寒武纪的股票在财报发布后创下历史新高，这可能主要是由市场情绪驱动，但我们也确实看到了2026/27年收入预测的积极上升。我们将2026/27年的收入预测上调至61亿/152亿/209亿元人民币（从61亿/88亿/154亿元），预计寒武纪的需求和供给将有所改善，但由于预计本地7纳米定价今年可能更高，我们下调了毛利率预期。维持“市场表现”评级，因为即使在模型更新后，股价仍高于我们的目标价，我们将2026年每股收益（EPS）上调至10元（从5.47元），保持市盈率在110倍，目标价上调至1100元人民币。

对于海光，我们上调了收入预测，维持市盈率不变，将目标价从人民币200元上调至220元，维持“超配”评级。海光2025年第二季度的净利润实际上低于市场预期的8-9亿元，部分原因是新产品推出导致材料成本上升，毛利率下降。海光的DCU3（BW1000）仍是本地最具竞争力的产品之一，我们预计明年将为其收入贡献更多。但从股价来看，海光在过去一个月仅上涨了50%，与寒武纪相比涨幅较小，我们认为在未来12个月内可能存在上涨潜力。需要注意的是，由于与中科曙光（603019 CH，未覆盖）的并购，海光的限售股解禁时间被推迟，因此短期内股价上涨可能面临一定压力。我们将海光的收入预测上调至142亿/223亿/294亿元人民币（从142亿/198亿/260亿元），但我们也将毛利率预期下调，以反映本地先进逻辑代工厂可能更高的晶圆成本，而运营费用基本不变。维持“超配”评级，我们将2026年的每股收益预期小幅上调8%至2.20元，保持市盈率在100倍，目标价从200元上调至220元。

中国AI芯片市场的竞争日益激烈，寒武纪和海光作为国内领先的AI芯片厂商，其业绩和股价表现备受关注。尽管寒武纪股价短期内大幅上涨，但其最新公告显示的收入预期低于市场预期，这可能会对市场情绪产生负面影响。与此同时，海光虽然股价涨幅较小，但其竞争力和市场潜力不容忽视。投资者在关注这些公司时，应密切关注其业绩表现、市场动态以及政策环境等因素，以做出更为明智的投资决策。

这篇文章的灵感来自于【伯恩斯坦】中国人工智能-市场过热寒武纪与海光模型更新中的报告。除了这份报告，还有许多同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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