【东吴证券】保险Ⅱ行业深度报告-保险股历史行情复盘——哪些因素是保险股行情的催化剂

东吴证券近日发布了一份名为“保险II行业深度报告-保险股历史行情复盘——哪些因素是保险股行情的催化剂”的研究报告。这份报告深入分析了保险股自2007年A股上市以来的历史表现，并探讨了影响保险股行情的三大核心要素：股市行情、长端利率走势和负债端表现。报告通过复盘近年来的五次典型行情，揭示了股市上涨、利率变化和负债端基本面如何共同作用于保险股的表现，并对未来保险股的投资价值进行了评估。报告中还包含了对当前保险板块资负两端改善情况的分析，以及对板块估值和公募持仓情况的讨论，提供了对保险股未来走势的深刻见解。这份报告对于理解保险股的市场动态和投资潜力具有很高的参考价值。

保险股的投资价值：历史行情复盘与未来展望

保险股在历史上的表现如何？哪些因素影响了它们的行情？未来投资保险股的潜力在哪里？这些问题对于投资者来说至关重要。根据东吴证券发布的行业深度报告《保险股历史行情复盘——哪些因素是保险股行情的催化剂》，我们可以深入分析保险股的历史表现，并探讨其未来的投资价值。

保险股自2007年A股上市以来，累计收益显著跑赢市场。报告显示，截至2025年10月10日，保险指数累计上涨165%，超额收益为55%。这一数据表明，在多数年份，保险股都能实现超额收益，特别是在2014年、2017年、2022年和2024年，超额收益甚至超过了20%。

股市行情、长端利率走势和负债端表现是催化保险股行情的三大核心要素。保险公司的利润主要来自“三差”：利差、死差和费差。股市行情对保险公司投资收益率和当期损益影响较大，历史上保险指数走势与大盘相关性很高，牛市是催化保险股行情的关键因素。利率水平是影响保险公司长期利差空间的基础因素，对于险企产品销售、投资收益率表现和准备金计提等多方面因素均有影响。负债端表现则是评估保险公司经营情况的重要侧面，一般以新单保费和NBV等指标为核心。

通过梳理近年来保险板块的五次典型行情，发现初期行情更多由股市上涨带动，但超额收益的产生通常需要长端利率和负债端基本面的配合。例如，2014-2015年主要受权益牛市和负债端高增长双重因素带动，而长端利率趋势性下降是导致保险板块未能取得显著超额收益的重要原因。

当前保险板块资负两端均有改善，板块估值与公募持仓仍处低位。2024年以来，资产端因素是驱动保险板块行情的主动力，其中股市因素影响显著。板块基本面向好：资产端Q3股市走强，考虑到上市险企权益投资规模同比大幅增长，预计Q3净利润有望克服高基数压力实现稳健表现。长端利率企稳利好保险固收类资产配置，若后续持续上行，则大幅利好保险股估值继续修复。

风险提示方面，报告指出，长端利率趋势性下行、股市持续低迷以及新单增长不及预期是主要风险。这些因素都可能对保险股的表现产生负面影响。

综合报告内容，保险股的投资价值在于其与市场行情的高相关性以及其盈利模式的稳定性。尽管存在风险，但保险股在历史上的表现以及当前的市场环境都显示出其具有投资潜力。投资者应密切关注股市动态、利率变化以及保险行业的负债端表现，以做出明智的投资决策。

这篇文章的灵感来源于东吴证券发布的《保险股历史行情复盘——哪些因素是保险股行情的催化剂》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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