【国海证券】能源开采行业深度专题-能源结构变革中的中国电力用煤需求展望

国海证券近日发布了《能源开采行业深度专题：能源结构变革中的中国电力用煤需求展望》报告，该报告深入分析了在能源结构变革背景下，中国电力用煤需求的未来趋势，并预测了2035年中国电力用煤相较于2024年仍有3-12亿吨的增量空间。报告通过对发达国家能源替代经验的复盘，结合中国能源结构的实际情况，提出了对煤炭行业未来发展的深刻见解和投资建议。这份报告为理解中国能源转型过程中煤炭行业的机遇与挑战提供了宝贵的视角和数据支持，对于投资者和政策制定者来说，其中包含的深度分析和预测具有重要的参考价值。

在全球能源结构变革的大背景下，中国的电力用煤需求展望成为了能源行业关注的焦点。根据国海证券发布的深度专题报告，中国的总发电量在2024至2035年间预计年复合增长率为3.0%至5.0%，这意味着到2035年，中国的总发电量将达到13.96至17.25万亿千瓦时。这一预测基于发达国家工业化后期总发电量增长的经验，并考虑到中国长期GDP增速和电力消费弹性系数。

报告指出，即使在可再生能源发电占比快速提升的背景下，传统的“可控能源”发电仍将占据较大比例，以保证电力供应的稳定性。在中国，煤电目前仍是化石能源发电的主体，占总发电量的57.77%。中国的煤炭资源丰富，而天然气和石油资源相对有限，这决定了中国在能源转型中更倾向于推进煤电超低排放改造，而非大量依赖天然气发电。

预计到2035年，中国的“可控能源”发电占比将为60%，其中煤电占比预计为48.02%至50.29%。这一预测与美欧日韩的经验相符，即使在煤炭消费总量下行的国家，”可控能源”发电占比仍保持在60%至90%的较高水平。基于这一预测，中国的电力用煤需求在2035年相比2024年仍有3至12亿吨的增量空间。

这一前景对中国煤炭行业来说是一个积极的信号。与市场普遍担忧碳中和目标下电力用煤需求将逐步下降的观点不同，报告认为煤炭依然是值得把握的价值资产。头部煤炭企业资产质量高，现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”的特征。因此，报告建议投资者把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业的“推荐”评级。

在全球范围内，煤炭消费量在21世纪后增长提速，但2011年后增势趋缓。发达国家如欧美的煤炭消费量减少，而新兴市场如印度和印尼的需求增长抵消了这一减量，全球煤炭消费量重心向东部迁移。中国的煤炭消费量在全球中占据主要地位，2012年后虽增长趋缓，但仍超过50%。

报告还分析了美国和欧洲的能源替代情况。美国的煤炭消费量在2007年达到峰值后快速下降，电力用煤成为最大耗煤类目，占比超过90%。美国的气电和风光发电加速替代煤电，特别是“页岩气革命”后，气电以经济性优势加速替代煤电。欧洲的煤炭消费量在1987年达到峰值后下滑，净发电量在2008年达到峰值，气电和风光发电也先后替代煤电。

日本的煤炭消费量在2013年达到峰值，下滑速度较缓。日本在福岛核事故后，核电占比急剧下降，延缓了煤电替代。韩国的煤炭消费量在2018年达到峰值，总发电量尚未达峰，煤电占比下滑主要系能源替代。

总体来看，报告提供了一个对中国电力用煤需求未来展望的乐观视角，强调了煤炭在中国能源结构中的重要性，并对煤炭行业的投资价值给予了积极评价。这篇文章的灵感来自于国海证券发布的《能源开采行业深度专题：能源结构变革中的中国电力用煤需求展望》报告；除了这份报告，还有一些同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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