【财通证券】渠道变革专题(二)-从中美人货场变迁_看我国渠道变革机遇

财通证券近日发布了《渠道变革专题（二）-从中美人货场变迁看我国渠道变革机遇》的研究报告，该报告深入分析了我国商超渠道正经历的结构性变革，探讨了业态分化背后的消费人群分层、供应链能力重构与运营理念升级等因素。报告指出，随着行业从增量扩张进入存量竞争阶段，新兴业态如会员店、硬折扣店及区域精品超市等凭借精准客群定位、极致供应链效率与深度顾客运营快速崛起，揭示了“效率提升”与“品牌认知构建”在此轮渠道变革中的重要性。这份报告为理解当前中国商超渠道变革提供了宝贵的视角和深刻的洞察，对投资者把握行业发展趋势和寻找投资机会具有重要参考价值。

在中国，商超渠道正在经历一场深刻的变革。这场变革背后，是消费人群的分层、供应链能力的重构以及运营理念的升级。美国的商超历经长期发展，形成了差异化定位和自有品牌壁垒，而中国的商超因起步较晚、发展过快，普遍面临同质化竞争和线上分流压力，尚未完成充分的业态自我优化。当前，行业已从增量扩张进入存量竞争阶段，新兴业态如会员店、硬折扣店及区域精品超市等凭借精准客群定位、极致供应链效率与深度顾客运营快速崛起。

山姆、奥乐齐、胖东来等领军者的成功，揭示了“效率提升”与“品牌认知构建”是此轮渠道变革胜出的关键要素。山姆通过“运营为王+客户至上+极致效率”的战略，成功树立了渠道品牌认知。奥乐齐的硬折扣模式、胖东来的“以人为本”服务体验以及即时零售的分钟级履约，均从不同维度验证了效率提升与消费者信任建立是未来渠道竞争的关键。

渠道竞争的最终归宿将是品牌认知的深度博弈，并为具备定制研发与品类创新能力的上游供应商创造机遇。具备强大自有品牌能力、精准选品与爆款打造力的渠道将形成“降维打击”，持续积累消费者信任并实现流量内化。能够引领品类创新、深度参与渠道共建并具备强研发能力的食品企业，有望享受行业变革带来的结构性红利。

投资建议方面，渠道变革的过程当中，越来越多的自有品牌出现，也带来了上游制造公司的机会：定制化的研发和服务能力。在定制化的品类当中，烘焙和熟食又是此轮渠道变革的核心品类，利好立高食品、宝立食品和千味央厨。另一方面，人本主义下渠道需要主动去寻找能引起消费者兴趣的产品，而具备强研发能力的品类品牌公司则能及时提供对应产品，因此通过渠道带来流量而实现加速集中和发展，利好新乳业、西麦食品、有友食品、盐津铺子。

风险提示方面，消费力恢复不及预期、行业竞争加剧以及食品安全问题都是需要关注的风险点。食品饮料行业与整体消费力关联度高，消费力恢复不及预期会对消费量及结构升级造成影响。食品饮料行业公司众多，进入壁垒较低，易产生行业竞争。食品安全问题存在一定风险，若产生问题，或对公司经营情况及品牌形象产生较大影响。

中国的商超行业正在经历一场从“货本主义”向“人本主义”的转型。这场转型的核心，在于彻底摒弃以“货”为中心的集贸式思维，转向以“人”为本的运营模式。这意味着渠道必须深耕顾客洞察，精准识别并预测不断分化的消费需求，并以此反向驱动商品的精准开发、供应链的柔性调整以及场景化服务的创新。

商超渠道的竞争升维将不再局限于价格与品类，而是转向品牌认知与用户关系的深度构建。具备强大自有品牌能力、精准选品与爆款打造力的渠道将形成“降维打击”，持续积累消费者信任并实现流量内化。能够引领品类创新、深度参与渠道共建并具备强研发能力的食品企业，有望享受行业变革带来的结构性红利。

这篇文章的灵感来自于财通证券发布的《渠道变革专题（二）-从中美人货场变迁，看我国渠道变革机遇》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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