【太平洋证券】银行业行业深度研究报告-破晓时分-2025中期银行业绩修复与价值回归解析

太平洋证券近日发布了《银行业行业深度研究报告——破晓时分：2025中期银行业绩修复与价值回归解析》。这份报告深入分析了2025年中期银行业的经济运行状况、资产负债变化、业绩表现、资产质量以及投资建议等多个维度，揭示了银行业在经济稳中有进背景下的业绩修复和价值回归趋势。报告中提供了对银行业未来发展趋势的深刻见解和投资建议，是投资者和业内人士了解行业动态和制定策略的重要参考。

银行业在2025年经历了一段破晓时分，经济稳中有进，政策持续发力。今年前三季度，我国GDP同比增长5.2%，为全年目标实现打下基础。但第三季度GDP同比增速降至4.80%，下行压力有所加大。内需核心矛盾仍然存在，消费与投资仍待加强。当前经济主要矛盾仍然是有效需求不足，消费者信心指数持续低于90。固定资产投资累计同比增速转负为-0.5%，民间投资较为低迷。

在这样的背景下，上市银行整体扩表加速，2025年上半年末上市银行总资产同比增长9.60%至321.33万亿元，增速较一季度提升2.10个百分点。信贷资产同比增长7.96%至184.38万亿元，金融投资同比增长14.88%至97.49万亿元，对扩表提速形成主要支撑。信贷对公强、个贷弱趋势延续，新增贷款中个贷增量占比仅约10.61%。

上市银行业绩增速回正，营收、PPOP、归母净利润同比分别增长1.04%、1.14%、0.80%，增速均转正。息差仍是最大拖累，负贡献2106亿元；中收、投资分别贡献121、46亿元，较一季度的-16、-305亿元大幅回正；拨备计提拖累96亿元，较一季度的贡献84亿元转负。

资产质量改善，现金分红持续增加。2025年上半年末上市银行平均不良率、关注率分别为1.15%、1.79%，较年初下降1个基点、3个基点。整体拨备覆盖率持续下降，2025年上半年末上市银行平均拨备覆盖率为287.29%，较年初下降8.30个百分点，但环比降幅较一季度收窄7.44个百分点。现金分红总额持续上升，去年上市银行现金分红总额预计为7175.81亿元，同比增长10.90%，静态股息率为4.82%。

展望未来，建议关注三条主线：一是资本实力增厚、分红确定性强的国有大行，如工商银行、邮储银行、建设银行H；二是受益于区域经济红利、业绩增速有保障、股息率较高的区域代表性银行，如成都银行、重庆银行、苏州银行；三是稳增长政策支撑下的顺周期及预期修复品种，如中信银行H、兴业银行、民生银行。

银行板块PB估值上行至0.72x，处于近5年85.58%分位数水平。个股估值分化程度较大，尤其是民生银行、华夏银行受制于市场对于其资产质量的担忧，PB估值低于0.4。主动偏股基金持续增配银行股，但欠配程度仍较大。保险配置中银行底仓作用突出，配置热情持续。

总的来说，银行业在2025年面临诸多挑战，但也存在不少机遇。经济下行压力加大，但政策持续发力，为银行业提供了一定的支撑。上市银行业绩增速回正，资产质量改善，现金分红持续增加，显示出银行业整体韧性较强。未来，银行业的发展仍需关注政策走向、经济形势以及市场变化。

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