【华泰证券】2025年三季度基金持仓分析-内需消费筹码回落至历史低位

华泰证券近日发布了《2025年三季度基金持仓分析》报告，该报告深入分析了2025年第三季度基金持仓的变化情况，特别指出了内需消费筹码回落至历史低位的现象，并探讨了基金持仓的新动向，如顺周期消费中的乳制品、装修建材等行业成为关注焦点，电子仓位提升至新高，以及基金赎回规模回升对市场的影响等关键问题。报告通过多维度数据分析，揭示了基金持仓策略的变化趋势和潜在的市场影响，为投资者提供了宝贵的市场洞察和投资参考。

内需消费筹码回落至历史低位，电子仓位创新高

2025年三季度的基金持仓分析报告揭示了当前市场的一些重要动向。报告显示，与上一季度相比，基金持仓呈现出一些值得关注的变化。其中，最引人注目的是内需消费板块的筹码回落至历史低位，而电子板块的仓位则提升至2015年以来的新高。

筹码分布视角下，消费及地产基建链中的资产配置系数分位数处于低位。具体来看，消费板块的配置系数分位数回落至0%，化学原料、旅游及景区、文娱用品等板块的配置系数分位数较低。而地产基建链的配置系数分位数回落至11%，家居用品、装修建材、房地产开发等板块的配置系数分位数相对较低。结合高频景气数据，装修建材、乳制品等大众消费板块以及化学原料、化学制品板块值得关注。

电子板块的仓位提升至25%以上，创下2015年以来核心资产仓位占比的新高。这一仓位的提升可能部分由股票市值被动提升造成，目前的基金抱团现象并不极端。在市场风险偏好持续改善的预期下，高仓位并不是决定超额收益的决定性因素。本季度主要加仓的主线板块下季度胜率相对较高。

基金赎回规模回升，市场关注其是否会对公募新发造成负反馈。我们认为，赎回压力较大的基金净值通常位于0.9x-1.1x附近，而目前2021年发行的股票基金单位净值已突破1.5，且仍在上行通道，赎回压力边际或减轻，基金新发规模仍有提升空间。

主题型基金与全行业配置型基金在加仓思路上存在异同。共识加仓CXO、光伏、消费电子，减仓白酒。但在创新药与电池领域，加仓思路出现一定分化。主题型基金在25Q3加仓创新药，而全行业配置型基金加仓低位医疗器械，减仓创新药。主题型基金或为加仓电池的主力，全行业配置型基金减仓。

在行业配置方面，A股通信、传媒、有色金属配置系数提升幅度居前，家用电器、汽车、轻工制造等板块配置系数下降幅度居前。TMT整体配置回升，加仓AI硬件端，小幅减仓计算机。周期板块整体配置系数回升，加仓上游资源，减仓中游材料。制造板块整体配置系数回落，主要加仓电力设备。消费板块整体配置回落，食品饮料配置系数分位数回落至5.2%，医药配置系数分位数持续下降。公共产业配置整体回落，公用事业、交通运输、建筑装饰、环保配置系数分位数分别回落。大金融整体配置回落，银行、非银金融、房地产配置系数分位数分别回落。

从基金持股集中度来看，25Q3基金持股集中度小幅回升，Top50重仓标的持仓市值占主动偏股型基金重仓股的持股市值回升至53.2%，Top100重仓股持股集中度回升至64.2%。但剔除股票涨跌幅影响后，25Q3基金、Top50、Top100持股集中度相比25Q2基本持平，显示25Q3基金持股集中度回升主要受到权重股市值回升扰动。

在宏观经济和政策环境不断变化的背景下，基金持仓的变化反映了市场对未来趋势的预判和投资策略的调整。内需消费板块的筹码回落和电子板块的仓位新高，可能预示着市场对这些板块的重新评估和投资机会的挖掘。投资者应密切关注这些变化，以及它们对市场走势和投资决策的影响。

这篇文章的灵感来自于华泰证券发布的《2025年三季度基金持仓分析》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

以上为节选样张，关注公众号【蝉鸣报告】回复领取PDF完整电子版（无广告）。

【蝉鸣报告】每日更新最新硬核报告，覆盖产业报告、全球化、经济报告、趋势等全领域。