【海通国际】迈向新高度

近日，海通国际发布了《迈向新高度——2026年港股策略展望》研究报告，该报告深入分析了当前港股市场的位置、估值潜力、资金流向以及行业板块的吸引力。报告指出，港股市场估值处于全球洼地，具有较大的上行空间，预计明年将有明确的资金流入，特别是在AI浪潮下，港股科技板块有望成为行情主线。同时，报告还强调了港股中的互联网、新消费、创新药等优质稀缺资产对本轮牛市行情的支撑作用。这份报告为投资者提供了关于港股市场的深刻见解和策略建议，其中包含了对港股市场未来走势的详细分析和预测，是一份极具价值的参考资料。

港股市场在2026年展现出了新的发展高度，根据海通国际的研究，这一趋势主要得益于几个关键因素。首先，当前港股的估值并不高，与历史水平和海外市场相比，港股有着明显的上行空间。经过调整后，港股的性价比尤为突出，从估值和盈利的匹配角度来看，中期港股估值具有提升的潜力。

明年港股市场的增量资金也十分明确。在低配和联储降息的背景下，外资有望超预期回流，南向资金的定价权提升也预示着明年流入规模可能超过1.5万亿元。港股市场作为中国创新类资产的聚集地，其互联网、新消费、创新药和红利等优质稀缺资产将继续支撑当前的牛市行情。

特别是在结构上，AI技术的浪潮使得港股科技成为2026年行情的主线。在产业进展和政策支持下，港股科技板块的基本面可能更为优秀。估值合理且基本面更优的港股科技有望获得内外资的增配。同时，创新药领域在出海加速和业绩兑现方面的表现也值得关注，牛市背景下的港股券商同样不容忽视。

从估值角度来看，港股在全球范围内处于估值洼地。无论是恒生科技的市盈率（PE-TTM）还是与其他全球主要指数的比较，港股的估值分位数都显著偏低。这一现象在科技等板块中尤为明显，相较于A股和美股，港股的估值吸引力更大。

今年以来，港股市场经历了“两起两落”，特别是进入10月后，受到中美关税升级等海外因素的扰动，港股整体出现了回调。但从历史经验来看，港股的调整时间和空间可能已经非常显著，从估值盈利的视角分析，港股中期估值提升的潜力很大。

值得注意的是，港股与A股的联动性正在不断增强，而与美股的联动性则有所减弱。这一变化的背后，一方面是因为南向资金的加速流入加强了两地的流动性联动；另一方面，内地优质企业赴港上市和中概股的回流也使得港股的基本面与内地的同步性得到提升。展望未来，港股的核心驱动因素将更多地来自国内。

从PB-ROE（市净率-回报率）的视角来看，港股的估值盈利匹配度大致均衡，中期来看，AI产业的催化有望带动以恒生科技为代表的港股ROE改善，进而带动估值抬升，逐步向创业板指、纳斯达克等同类指数靠拢。

在全球范围内，外资对中国权益资产的配置已经明显低配。从被动配置占比来看，中国资产在MSCI ACWI指数中的比重仅为3.3%。从主动配置占比来看，全球主动基金对A+H股的持有规模占比已回落至2.2%。这一现象可能意味着外资回流港股的规模有望超预期。

南向资金的流入规模也有望继续增长。近年来，内资在港股的定价权正在加速提升，2025年以来南向资金累计流入超1.1万亿元。预计明年南向资金净流入规模将超过1.5万亿元，主要由公募、险资等机构力量推动。

私募资金流入港股的规模也不容忽视。今年以来，私募流入港股的规模并不低，截至8月全年累计流入约1500亿元。预计在牛市环境中，私募资金流入港股的规模有望延续高增长，中性假设下预计全年流入3000亿元。

历史上，港股曾出现过三次占优行情，本轮行情与2011年底至2014年中的情况相似，当时海外流动性宽松加上科技浪潮的催化，推动了港股的上涨。本轮港股行情中，AI产业趋势下恒生科技基本面更优，近期国内外AI产业趋势不断提速，为科技企业打开了新一轮成长曲线。

当前，我国创新药产业正从研发投入期逐渐步入成果兑现期，我国创新药BD交易金额已突破1000亿美金。预计港股创新药行情将从出海叙事走向基本面驱动，叠加明年较宽松的海外流动性也有望推动创新药打开向上弹性空间。

在牛市背景下，港股券商板块值得重视。南向资金加速流入港股，带动港股成交明显放量，预计券商业绩有望保持高增长。此外，并购重组趋势延续下券商核心竞争力也有望增强，其营收也有望受益于金融创新业务而随之拓宽。

这篇文章的灵感来源于海通国际发布的《迈向新高度——2026年港股策略展望》报告。除了这份报告，还有许多同类型的报告也非常有价值，推荐阅读。这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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