【浙商证券】2026年度投资策略-中枢抬升_价值优先

浙商证券近日发布了《2026年度投资策略-中枢抬升_价值优先》研究报告，该报告深入分析了2025年中国煤炭行业的供需状况、价格走势，并对未来一年的市场进行了展望和预测。报告指出，2025年煤炭产量呈现前高后低的趋势，需求整体保持韧性，煤价经历了V型反转。预计2026年，在政策限产与保供的双重作用下，煤炭供需将实现动态平衡，价格中枢有望抬升。报告中还提供了对不同煤炭企业的投资建议，强调了高股息公司的价值，并关注了困境反转的弹性标的。这份报告为投资者提供了丰富的行业洞察和数据支持，是理解煤炭市场动态和制定投资策略的重要参考。

煤炭行业在2025年经历了供给和需求的双重波动，价格也随之呈现V型反转。据浙商证券的分析报告，2025年全国原煤产量呈现前高后低的走势，1-10月累计完成39.73亿吨，同比增长1.5%。进口煤量却同比下降11%，显示出国内市场对进口煤炭的依赖度有所降低。疆煤外运量同比增长6.4%，显示出区域间煤炭调配的稳定性。在需求端，全国商品煤消费总量约42.4亿吨，同比增长0.1%，化工用煤和钢铁用煤需求表现出强劲的增长。

煤炭价格经历了剧烈波动，动力煤、炼焦煤、无烟煤年初价格分别为767、1520、980元/吨，年内最低分别跌至609、1230、820元/吨，而截至11月28日，价格分别反弹至816、1670、930元/吨。这一价格的反转，不仅反映了市场供需的变化，也体现了政策调控的影响。

展望2026年，浙商证券预计煤炭消费量将达到49.5亿吨，同比增长1%，其中电力和化工用煤需求将是增长的主要驱动力。预计产量将小幅增长至48.7亿吨，同比增长0.6%。在需求增长大于供给增长的背景下，煤炭价格中枢有望抬升，动力煤均价预计在800-850元/吨之间，焦煤均价预计在1500-1700元/吨之间。

政策方面，限产和保供之间的平衡将是关键。产能置换政策可能通过产能指标限制产能规模，而“十五五”规划提出加快建设新型能源体系，煤炭将继续发挥兜底保障作用。火电调峰将增加供电煤耗，这对煤炭需求构成支撑。

市场层面，供需关系将决定库存水平，而库存水平又将直接影响煤炭价格。参考美国天然气市场，库存与价格之间的关系可以为煤炭市场提供指导。预计2026年煤炭库存将介于2024-2025年之间，库存的变动将对价格产生重要影响。

投资建议方面，浙商证券建议关注两条主线：一是高股息、有增量的动力煤公司，如中国神华、陕西煤业等；二是困境反转的弹性标的，如金能科技、山西焦化等。这些公司或因高分红吸引投资者，或因市场预期改善而具有较大的股价弹性。

风险提示方面，海外经济放缓、产能大量释放、新能源替代、安全事故影响以及供给政策变化都是需要关注的风险点。这些因素都可能对煤炭市场产生重大影响，投资者需要密切关注。

这篇文章的灵感来自于浙商证券发布的《2026年度投资策略-中枢抬升_价值优先》报告。除了这份报告，还有许多同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读。这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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