【国联证券】美国再通胀研究-美国通胀回落-从供给改善到需求走弱

国联证券近日发布了一份名为《美国再通胀研究-美国通胀回落-从供给改善到需求走弱》的研究报告。该报告深入分析了美国通胀的走势及其背后的多重因素，包括供给冲击、需求变化以及通胀预期等，并探讨了这些因素如何影响美国经济的未来走向。报告指出，尽管目前供应链问题已有所缓解，且劳动力市场显示出紧张程度的缓解迹象，但通胀能否持续回落，关键在于需求因素及通胀预期的稳定性。此外，报告还提出了对未来美国经济可能放缓的预测，并就住房通胀等具体领域进行了详细分析。整体而言，报告内容丰富，为理解当前美国宏观经济形势提供了宝贵的视角与数据支持。

美国通胀的起伏一直是全球经济关注的焦点，而国联证券发布的《美国再通胀研究》报告，为我们提供了深入分析美国通胀动态的视角。报告指出，美国通胀的回落，从供给改善到需求走弱，是一个复杂的过程，涉及货币政策、劳动力市场、住房通胀等多个因素。

报告分析了供给因素对通胀的影响，特别是供应链问题的缓解对近两年美国通胀回落的重要贡献。旧金山联储的研究显示，供应链的供给冲击可能解释了2021年以来通胀上行的60%。然而，供应链缓解等供给因素对通胀回落的主要贡献已经有所体现，意味着未来供给因素对通胀的影响可能有限。

需求因素成为通胀能否持续回落的关键。报告指出，美国的货币政策或已具有限制性，劳动力市场的紧张程度也在趋势性缓解。这表明，中期而言，美国经济大概率逐步放缓并有望带动通胀下行。但居民负债端的固定利率可能使得货币紧缩效应的传导有更长时间的滞后，短期内需求仍偏强。

通胀预期的稳定对通胀回落至关重要。报告提到，与上世纪70年代不同，本轮美国虽然经历了较高的通胀，但通胀预期仍然比较稳定。稳定的通胀预期有利于避免工资、物价的螺旋式上升，降低了中央银行控制通胀的难度。

住房通胀是影响整体通胀的关键分项之一。报告分析了住房通胀的三个主要分项：居所、燃料和公用事业、家用家具和家用功能。其中，居所的权重最高，其通胀的高位是住宅通胀的主要问题。报告还指出，房价和房租作为住宅通胀的前瞻指标，都指向住宅通胀或将继续回落。

报告还关注了美联储的货币政策，尤其是实际利率与自然利率的对比。从2023年第二季度开始，实际利率大于自然利率，这表明货币政策可能已经具有限制性，有助于控制通胀。然而，报告也提醒了美联储过早降息的风险，这可能导致通胀再次上升。

政府部门的高支出也可能是通胀的一个支撑因素。美国的财政赤字目前仍然维持在较高水平，财政支出仍然将维持较高的水平，这为美国经济和通胀提供了一定的韧性。

在劳动力市场方面，报告指出，职位空缺数和职位空缺率的下降，表明劳动力市场的需求正在减弱。同时，失业率的上升和职位空缺失业比的下降，也反映出劳动力市场的紧张程度正在缓解。

此外，报告还提到了美元汇率对通胀的影响。美元汇率的升值有助于降低进口价格，从而对通胀产生下行压力。而通胀预期的稳定，也有助于避免通胀的螺旋式上升。

最后，报告提出了风险提示，包括美联储过早降息的风险和金融系统非线性反应的风险。这些风险可能会影响通胀的走势，需要投资者密切关注。

这篇文章的灵感来自于国联证券发布的《美国再通胀研究》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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