【Mergermarket】回归齿轮-2025年欧洲并购展望(英)

近日，Mergermarket发布了一份名为《Back in Gear: European M&A Outlook 2025》的行业研究报告。这份报告深入分析了2025年欧洲并购市场的前景，涵盖了市场评论、专题文章、市场研究以及结论与方法论等多个方面。报告通过对240家欧洲企业高管和90家亚太及美洲的私募股权公司进行调研，揭示了市场参与者对未来一年欧洲并购市场趋势的预期与展望。报告中不仅讨论了并购环境与预期、区域和行业焦点、跨大西洋并购、交易动态和动机，还涉及了外国直接投资环境、区域概览以及ESG因素在欧洲并购中的作用等内容，为理解欧洲并购市场的复杂性和未来走向提供了宝贵的洞见。

在欧洲并购市场展望2025的报告中，我们看到了一幅复杂的图景。在经历了一段充满挑战的时期后，欧洲的并购活动似乎正在恢复活力。2024年上半年的交易价值上升，交易者们更倾向于进行大型交易，这让我们对2025年的前景感到乐观。

报告指出，随着利率和通货膨胀率从高峰回落，加上对公司在困难背景下的表现有了更清晰的认识，市场的不确定性开始消散。欧洲委员会今年早些时候将欧盟经济增长预测上调至2024年的1%和2025年的1.6%。英国的表现也比大多数人预期的要好，2024年的预测从0.4%上调至0.9%。这些数字表明，最糟糕的时期可能已经过去，尤其是随着通货膨胀趋势朝着欧洲中央银行和英格兰银行支持的2%目标迈进。

然而，报告也指出了一些障碍。银行收紧贷款，公司业绩近期下滑，以及买卖双方在价格预期上持续存在的差距，是交易者报告的一些主要挑战。对环境、社会和治理（ESG）因素的审查预计也会增加。多样性、公平和包容性（DEI）倡议同样日益突出，近三分之一的受访者表示，目标公司的多样性因素是并购决策过程中一个关键的考虑因素。

尽管如此，近三分之二的受访者预计未来12个月内欧洲并购将增加。该地区的交易者还预测，由海外收购者引领的活动将增加，特别是来自中东的竞标者。看来欧洲的并购引擎正在重新启动。

报告的关键发现包括：

受访者对并购活动持乐观态度
近三分之二的人预计欧洲并购将在未来12个月内增加，要么是略有增加（45%），要么是显著增加（20%），这与去年的研究相比是一个重大转折，当时只有3%的人预测会有显著增加。

英国和爱尔兰在并购增长预期中排名最高和最低
受访者对英国和爱尔兰未来一年的并购前景看法不一，32%的人将其置于预期并购增长的首位，使其名列前茅，但31%的人表示它将看到最低的增长。

估值差距是交易者持续面临的问题
买卖双方的价格预期继续出现分歧，34%的人将其列为未来12个月内欧洲并购活动的两大主要障碍之一。

市场评论

在平衡市场乐观情绪和并购纪律的同时，Shell公司企业并购和中央业务发展主管Gunvor Ellingsen介绍了今年的并购展望，审视了当前高风险环境要求公司在追求可持续增长途径和成本协同效应时采取更加严格的交易方式。

对于交易者来说，在面对当今市场挫折和挑战时，保持乐观、坚韧和坚持不懈的心态至关重要。2024年的市场环境以高利率、疲软增长、持续通货膨胀、重大选举的影响和地缘政治风险的加剧为特点。这些状况的持续时间仍然不确定，为交易者创造了一个动荡的格局。公司在并购中必须更加自律，追求既能实现成本协同又能带来增长的交易。

尽管存在各种障碍，但市场仍然有明显的乐观情绪。通货膨胀趋势下降，利率前景已稳定，预计欧洲短期内将进一步降息。然而，复苏不太可能一帆风顺，正如最近全球其他市场的波动所证明的那样。

在这个高风险的环境中，公司当然希望避免昂贵的债务融资。这导致许多交易者，特别是在石油和天然气行业，追求全股票交易，这是基于高公开市场估值。整合也在推动并购，公司合并以创建更强大、更有韧性的实体，能够抵御市场波动。

技术进步继续在推动各行业的并购活动方面发挥关键作用。在我的行业，可再生能源、能源储存、数字化和智能电网技术的创新正在改变能源的生产、分配和消费方式。这些进步正在推动向更可持续和高效的能源系统过渡。

在并购方面，交易促进了可再生能源资产（如风电和太阳能公园）的规模化，多样化能源组合，并促进战略合作伙伴关系，以汇集资源和专业知识。这些合作对于开发提高效率和可持续性的综合解决方案至关重要。事实上，并购在能源领域的作用不容忽视。它使大型、资产密集型公司能够跟上创新，获取新技术并加速增长。其他行业的企业也是如此。

私募股权（PE）参与者开始部署资金并筹集新资金，目标是能源转型。尽管面临高借贷成本、退出和筹资困难等挑战，PE公司坚持整合分散的行业并追求附加收购。然而，迫切需要更多的PE基金退出，以创造流动性并允许新的投资。市场仍在等待大型退出的回归，这可能要等到利率进一步下降和估值差距缩小才会发生。但PE公司的谨慎乐观表明，他们正在为市场条件变得更加有利时准备这些退出。

在这个复杂的环境下，尽职调查变得比以往任何时候都更加关键。彻底的审查对于识别潜在风险和发现隐藏的负债至关重要。特别是，在尽职调查中强调环境、社会和治理（ESG）因素变得越来越重要。评估一家公司的环境影响、可持续实践和碳足迹可以显著影响交易估值和决策。此外，那些能够将ESG整合到他们的并购战略中并做出强有力的可持续性承诺的公司将更好地获得资本。

围绕ESG绩效和利益相关者参与的透明度至关重要，包括与投资者、社区和监管机构的参与。这种参与在处理跨境交易时尤其重要，在跨境交易中，文化差异和监管环境可能会增加复杂性。

地缘政治风险继续影响并购格局。尽管对乌克兰和中东的冲突以及供应链问题的担忧似乎有所减少，但这些风险并未消失。公司已经采取了缓解这些风险的策略，但它们仍然是战略规划中的关键考虑因素。此外，在某些情况下，这些风险只是被其他问题所掩盖，例如2024年举行的众多选举，这些选举可能导致影响全球贸易和投资的政策变化。

面对这些挑战，有效地针对成本交易中的增长协同和增长交易中的成本协同将至关重要。能够识别和利用这些协同的公司将更好地定位于在不断发展的并购市场中蓬勃发展。

未来12至18个月内，几个关键趋势将塑造欧洲的并购。能源和自然资源部门将继续活跃，这是由于持续的整合和追求新的增长机会。在先进制造业领域，也将出现专注于规模和成本协同的交易，而欧洲的医疗保健和生命科学行业将催化大量的战略并购，因为公司寻求围绕治疗领域和技术优化其投资组合。而在更广泛的技术领域，数字化当然将继续保持作为一个主要的交易驱动力，触及所有行业。

总之，2024年的并购市场以谨慎的乐观、对战略适应性的需求和对可持续性的日益关注为特点。能够在这个复杂的风险格局中导航、利用技术和战略合作伙伴关系的公司将处于有利地位。

市场评论

北欧焦点

Louise Rodebjer和Fredrik Råsberg，CMS Wistrand在瑞典的合伙人，以及CMS Kluge在挪威的合伙人Johan Svedberg，对我们最新的并购调查做出反应，并讨论了北欧并购的前景。

北欧并购市场的表现比更广泛的欧洲市场要强一些。是什么因素使北欧国家相对于欧洲其他地区更加稳健？

Louise Rodebjer：总体交易价值上升，而交易数量有所下降，这是由于最近几个季度北欧宣布了一些较大的交易。这也表明，更大、更稳定的企业比小型企业更受青睐。在2024年上半年，稳定利率和通货膨胀是一个推动力。尽管全球存在不确定性，但当地市场对通货膨胀和利率稳定的积极结果感到松了一口气。

鉴于2023年的财务气候不确定性，PE基金有大量资本等待部署。希望这些资本将在2024年下半年投入使用，我们将开始看到退出的增加，因为投资者要求资本回报。我们还开始看到更多的上市公司收购——我们最近完成了一起，当时丹麦软件公司EG购买了瑞典的proptech专家Mestro AB，CMS目前正在就几个公共跨境收购提供咨询。

瑞典是2024年上半年北欧最繁忙的市场。然而，丹麦在总体价值方面名列前茅，并贡献了五个最大交易中的四个。我们应该期待丹麦成为北欧并购活动的主力吗？

Johan Svedberg：在2024年上半年，丹麦有一些重要的交易，例如拖轮公司Svitzer从AP Møller – Maersk的拆分，该交易在2024年4月获得股东批准，导致Svitzer在2024年5月初独立上市。与北欧其他国家相比，我们发现金融参与者在丹麦的活动略多于瑞典和挪威。然而，展望未来，我们认为瑞典、挪威和丹麦将在北欧并购市场中发挥同样重要的作用。没有一个市场在推动大宗交易或大型并购方面比其他市场更有优势。

LR：芬兰的并购市场继续放缓——在该地区上半年的前20大交易中，只有一个针对芬兰资产。市场情绪似乎是芬兰在周期中略落后于其他北欧国家，预计并购市场将在年底和2025年回升。

制药、医疗和生物技术（PMB）部门在北欧上半年产生了近130亿欧元的交易，比去年同期增长了四倍多。这种表现可持续吗？

LR：总体而言，由于北欧地区在创新方面的实力，医疗保健是北欧地区的一个重点，无论是在较大的公司如Novo Nordisk、Lundbeck和Astra Zeneca，还是在较小的公司如Calliditas和Bioarctic，它们最近都取得了重要的研发成果。这引发了国际买家和投资者对该行业和整个地区的兴趣，这种兴趣预计将持续全年；然而，与上半年该行业享受的四倍同比增长相比，2024年的整体表现可能会稳定在一个较低的水平。

在关键行业中，只有房地产避免了北欧交易量的同比下降。是什么力量推动了交易？特定子行业，如物流，是否在支撑行业？

Fredrik Råsberg：房地产行业的高交易量主要由较低的利率、稳定的通货膨胀和更好的融资机会驱动。值得注意的是，收益率

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