【麦肯锡】资产负债表之外-北美资产管理2024(英)

近日，全球管理咨询公司麦肯锡（McKinsey & Company）发布了一份名为《资产负债表之外：北美资产管理2024》的行业研究报告。这份报告深入分析了北美资产管理行业在2023年的复苏情况，并探讨了银行、保险公司和高净值个人资产负债表的变化如何为资产管理行业带来新的增长机会。报告指出，尽管市场表现强劲，但资产管理公司的收入并未随之增长，而成本结构的僵化也对盈利能力构成了压力。报告中还讨论了行业竞争基础的转变，以及资产管理公司如何在快速变化的市场环境中不仅生存下来，还要繁荣发展。这份报告为资产管理行业的从业者提供了宝贵的洞见和战略建议，是了解行业未来发展趋势的重要资料。

2024年北美资产管理行业正面临一个转折点。尽管市场复苏，但资产管理公司的收入却停滞不前。报告指出，2023年全球资产管理规模（AUM）达到了创纪录的132万亿美元，比2022年增长了8%，但2023年的收入却与前一年基本持平，利润更是下降了5%。这一现象表明，尽管市场表现强劲，但资产管理行业的利润率却受到了压力。

报告中提到的一个关键因素是，银行、保险公司和高净值个人资产负债表的变化可能会为资产管理行业带来新的增长机会。据估计，这些变化可能在未来十年内为行业带来8万亿至10万亿美元的新管理资产。这一预测基于银行减少贷款活动、保险公司改变投资方式以及财富中介增加私人市场配置的趋势。

在产品需求方面，被动型和固定收益产品在2023-2024年的复苏中占据了主导地位，而高收益产品，如主动型股票基金，却出现了资金流出。这种转变对行业收入产生了显著影响。例如，2023年至2024年上半年，开放式主动型股票基金出现了约5000亿美元的资金流出，而被动型股票基金则获得了相应的资金流入。由于这两类资产的平均收入收益率差异，行业因此损失了约25亿美元的收入。

尽管主动管理面临挑战，但通过ETFs、集合投资信托和独立管理账户等新产品形式，主动管理产品获得了一定的缓解。这些产品结构为最终投资者和中介机构提供了税收效率、流动性、执行便利和低成本等明显好处。

报告还指出，尽管市场和资金流有所复苏，但北美资产管理行业的利润率在2023年却有所下降。行业的税前营业利润率在2022年和2023年间下降了两个百分点。这一下降是由收入持平和成本增加约40亿美元，即3%所推动的。

在竞争格局方面，过去十年的趋势仍在继续，领先的组织正在吸引越来越多的资金流入。在过去四年中，前五大管理者在美国资金流动中的份额（或在私人市场的情况下是筹资）增长了2到9个百分点，这取决于资产类别。这些成功的组织可以分为四种广泛的原型：大规模被动投资策略的制造商、拥有特权客户渠道的分销巨头、能够设计和快速推出差异化解决方案的投资解决方案创新者，以及拥有一贯投资业绩和差异化投资系统的alpha生成器。

资产管理行业在2024年呈现出谨慎乐观的态势，但也意识到在全行业经济压力下增长的不均衡，特别是在收入和成本方面。通过在传统市场中卓越地执行投资和分销活动，增长是可能的，但这些途径正变得越来越有竞争力。要实现巨大的增长，就需要超越零和游戏，寻找新的资产池，以增加行业的规模。

报告中还提到，银行、保险公司和高净值投资者资产负债表的重组正在为资产管理行业打开有吸引力的机会。这些趋势正在将大量资产从机构和零售资产负债表的传统位置中转移出来。据估计，这可能会在未来十年内为资产管理行业带来8万亿至10万亿美元的美国AUM。这些超越资产负债表的机会将代表资产管理行业在北美的可寻址市场的大约15%的扩张。

在银行贷款方面，大型银行在监管规定之后开始减少贷款活动，包括2010年美国多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案和全球巴塞尔III标准，这两项都是在2007-09年金融危机后实施的。这些规定的实施导致银行减少了商业和工业贷款的资产负债表敞口。与此同时，非银行贷款提供者作为主要的贷款来源正在进入下一个增长阶段。

在保险领域，私人资本正在更深入地进入寿险和年金领域，为资产管理公司开辟了更多机会。根据麦肯锡的分析，由私人资本支持的保险公司在美国已经聚集了近7000亿美元的资产，现在管理着大约13%的寿险和年金市场。这一数字正在迅速增长。

在私人市场方面，资产管理行业一直在谈论零售替代品的前景已有十多年。如果个人投资者投资组合中目前大约5%的私人市场配置能够提高到机构投资者通常超过15%的配置，那么行业将迎来最令人兴奋的增长机会之一。

资产管理行业今天就像一个双速市场。它既是竞争激烈、产品细分市场面临挑战的地方，也是充满希望和机遇、特别是在抓住资产负债表之外的机会方面潜力巨大的市场。为了在这个新环境中不仅生存下来，而且蓬勃发展，资产管理公司可以考虑在走向2025年的过程中采纳四部分议程：利用持久的需求来源、通过合作伙伴关系创造特权访问、管理复杂性和成本以及释放技术的潜力。

北美资产管理行业在经历了过去几年的挑战后，正在显示出复苏的迹象。传统途径以及更广泛的金融服务生态系统中都有机会。抓住这些机会并在行业中实现或保持领导地位，将需要大胆的行动。

这篇文章的灵感来自于《Beyond the balance sheet: North American asset management 2024》这份报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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