【光大证券】造纸轻工行业2025年投资策略-政策保驾护航_行业拐点向上

光大证券近日发布了一份关于造纸轻工行业的研究报告，题为“政策保驾护航，行业拐点向上——造纸轻工行业2025年投资策略”。这份报告深入分析了造纸轻工行业的市场表现、造纸板块、特种纸及家居板块的观点，并对未来的投资策略进行了展望。报告认为，尽管面临诸多挑战，但在政策支持和行业自身调整下，行业有望迎来拐点向上的发展机遇。报告中包含了对行业趋势的深刻洞察、对重点企业的分析以及风险提示等多个维度的丰富信息，为投资者提供了宝贵的参考。

在造纸轻工行业，2025年的投资策略显得尤为重要。根据光大证券的研究报告，我们可以看到几个关键点，它们将影响这个行业的未来。

首先，大宗造纸行业在2025年的整体景气展望保持谨慎。尽管预计木浆供需基本面将有所改善，但国内造纸行业新增产能偏多，这可能会对市场造成压力。在这种背景下，选择木浆自给率较高的企业，比如太阳纸业，可能是一个明智的选择。

特种纸行业则呈现出向龙头企业集中的趋势。随着国内特种纸龙头企业自备浆产能的陆续投放，竞争优势将进一步扩大。仙鹤股份和五洲特纸作为推荐标的，显示出特种纸行业的集中度正在提高。

家居行业则受到政策的积极影响。在国内房地产有望止跌回稳的情况下，家居行业的景气度有望回升。欧派家居、索菲亚、顾家家居等头部企业，凭借前瞻的战略性措施和优质的产品服务，有望进一步扩大市场份额。同时，美国地产链的复苏也值得关注，匠心家居和梦百合等企业可能会受益于美国房地产市场的快速复苏。

报告中还提到，2024年以来轻工制造板块涨跌幅为-8.9%，显示出行业的整体表现并不乐观。特种纸/大宗造纸板块涨跌幅分别为-6.7%/-4.4%，定制家居/成品家居板块涨跌幅分别为-6.6%/-6.1%，纸包装板块涨跌幅为-11.3%。这些数据表明，轻工制造板块在2024年面临挑战。

在造纸板块，2024年以来行业竞争激烈，纸企盈利不乐观，但太阳纸业等龙头企业表现稳健。特种纸板块整体需求维稳，装饰原纸细分赛道表现突出。个护板块消费低迷，但百亚股份凭借强劲的业绩增势，取得了不俗的绝对正收益。

家居板块方面，2024年以来地产销售低于预期导致内销家居板块整体表现不佳。出口板块受到美国地产景气低迷的影响，但匠心家居凭借优秀的产品创新和客户开拓能力，业绩逆势增长。

木浆价格的走势也是影响造纸行业的重要因素。2024年7/8/9/10月针叶浆吨均价分别为6153/6124/6170/6250元，8月下旬以来价格小幅上行；而阔叶浆吨均价分别为5134/4912/4788/4686元，显示出针阔叶价格出现明显分化。供给端的变化是导致这一现象的主要原因，阔叶浆新增产能陆续投放，而针叶浆供给收紧。

在2025年的展望中，全球木浆需求结构中，中国和欧洲是主要需求市场。欧洲由于宏观经济政策的调整，木浆需求有望改善。中国方面，由于3000亿元超长期特别国债刺激消费以及下游造纸新增产能的投放，国内木浆需求预计将边际向上。

文化纸和包装纸的价格在2024年也有所下降。双胶纸和铜版纸的价格累计下跌，而白卡纸和箱板纸的价格累计下跌幅度更大。这些价格的下降对纸企的盈利空间构成了压力。

特种纸行业的盈利能力在2024年第三季度有所下降，但由于木浆库存成本的上升，预计第四季度盈利能力将环比提升。仙鹤股份和五洲特纸作为龙头企业，市场份额持续增长，资本开支集中，显示出行业向头部集中的趋势。

家居板块的推荐标的中，索菲亚、欧派家居、志邦家居、顾家家居和匠心家居等公司，均在国内家居市场中占有重要地位，并且在产品创新、市场拓展和品牌建设方面表现出色。梦百合作为全球记忆棉床垫行业的领先企业，尽管2024年前三季度归母净利润为负，但在北美市场和国内家居市场景气度共振上行的背景下，业绩弹性有望释放。

这篇文章的灵感来源于光大证券的研究报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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