【开源证券】银行业2025年投资策略-复苏脉络三重奏-存贷协调、风险缓释与价格拐点

开源证券近日发布了《银行业2025年投资策略-复苏脉络三重奏-存贷协调、风险缓释与价格拐点》研究报告，这份报告深入分析了2024年前三季度上市银行的业绩概况，并对未来银行业的发展趋势进行了研判，提出了2025年的投资策略。报告指出，上市银行业绩保持稳定并呈现分化趋势，同时预测了银行业在存贷协调、风险缓释和价格拐点方面的复苏路径。报告中还包含了对银行业不同细分市场和经营情况的详细分析，提供了丰富的数据支持和投资建议，对于理解当前银行业的经营状况和未来发展趋势具有重要价值。

银行业复苏的曙光初现，2025年投资策略展望

2024年前三季度，上市银行业绩保持稳定，但增长分化明显。国有行、股份行、城商行和农商行的营收增长率分别为-1.19%、-2.49%、+3.93%和+2.15%，归母净利润增长率则为+0.79%、+0.85%、+6.67%和+4.88%。这些数据揭示了银行业内部的复杂性，不同类型银行的经营状况差异显著。

银行业的复苏脉络中，存贷协调、风险缓释与价格拐点构成了三重奏。2024年“资产荒”与“负债荒”并存的现象，居民收入下降影响了财富水平，零售业务风险上升。然而，金融投资增速的提升和资本计量与补充方式的变革，为银行杠杆效应的重塑提供了新动力。预计2025年，政策效能的显现将推动信用复苏，尽管政策至信用端的传递存在时间差。

投资策略上，广谱利率的下降使得低估值和高股息的银行股投资价值凸显。中信银行因其稳健的业绩和市场表现，成为推荐投资标的。同时，随着政策的持续出台，市场对经济预期可能转向乐观，这对优质区域行和零售银行构成利好，苏州银行因此受益。

在风险提示方面，宏观经济增速不及预期和政策落地不及预期是主要风险。这可能导致银行面临资产荒压力，扩表速度放缓，新发贷款利率下降，同时企业经营恶化可能导致贷款偿还能力不足，进而影响银行资产质量。

银行股的大涨背后，是多重因素的共同作用。保险资金对高股息标的的偏好提升，被动指数型基金的增配，以及非银互换便利(SFISF)的推出，都为银行股的上涨提供了动力。特别是SFISF的创设，使得非银机构获取高等级流动性资产后可作为质押物融入资金入市，银行股因其低估值高股息的特性成为非银首选。

城投敞口偏高的省份财政压力可能因化债政策而缓解。未来五年内，计划将10万亿元地方隐性债务置换成地方政府债券，减少利息支出，释放财政资源。这一政策的实施，将改善居民和企业的收入预期，提振消费和投资需求，对银行股形成利好。

银行股大涨的另一个原因是广义地产敞口维持较高水平。样本股份行涉房业务规模占总资产比重超过20%，地产与城投的敞口占上市银行总资产的比重仍然较高。土地财政的持续性、房企现金流压力等忧虑未消散，压制了银行估值。然而，随着政策的转变和一线城市房地产成交的回暖迹象，预计未来房价筑底企稳时，各类银行的风险化解将进一步推升其估值水平。

综上所述，银行业的复苏脉络已经清晰。在政策的推动下，银行股的投资价值逐渐显现。尽管存在风险，但银行业的基本面改善和政策的支持，为其未来的增长提供了坚实的基础。投资者应密切关注政策动向和宏观经济数据，把握银行业的投资机会。

这篇文章的灵感来自于开源证券发布的《银行业2025年投资策略-复苏脉络三重奏-存贷协调、风险缓释与价格拐点》报告。除了这份报告，还有许多同类型的分析报告，它们同样提供了深刻的行业洞见，推荐有兴趣的读者在我们的同名星球中获取这些报告，以获得更全面的信息和分析。

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