蝉鸣报告（原爱报告知识星球）
华西证券近日发布了《2025年海外经济与资产展望》研究报告，该报告由大类资产首席分析师孙付撰写，深入分析了2025年全球经济基本面和政策展望，以及各类资产的表现预测。报告指出，在特朗普经济政策的影响下，美国经济预计将保持较高热度，而欧洲和日本经济也有望在货币政策的支持下获得改善。资产方面，报告预测美元将维持相对强势，美股可能继续上涨，美债中长端利率将保持高位，黄金作为避险资产中期仍具优势。报告中还包含了对地缘冲突等宏观经济超预期波动的风险提示，为投资者提供了宝贵的市场洞察和分析。
在2025年的经济展望中，美元的强势地位不容忽视。美国经济在特朗普政策的推动下，预计将继续维持较高热度，减税和财政扩张成为关键支撑。这种背景下，美股和美债市场也将受到影响，美股因盈利支持有望继续上涨，而美债中长端利率则可能保持在相对高位。同时，黄金作为避险资产，在短期价格回调后，中期仍具有投资价值。
美国经济的强劲表现，部分得益于特朗普政府的财政政策。预计2025年，美国经济将保持3%左右的GDP增速，内需强劲，特别是服务消费和产能投资的持续扩张。财政赤字率预计将保持在6%附近，显示出政府支出对经济增长的拉动作用。然而，这种扩张性政策也带来了通胀的不确定性，工资上涨和关税政策可能会增加通胀压力。
在欧洲，尽管经济增速逐季有所回升，但制造业景气不佳，工业产值增速持续疲弱。欧元区信贷增速在降息后有所改善，消费增速亦随之回升。通胀压力显著缓解，为欧洲降息路径提供了清晰指引。预计2025年，欧洲经济在货币政策进一步宽松的支持下有望获得一定改善。
日本经济虽然加息，但节奏较慢，通胀出现回落迹象。预计日本央行将维持既有政策利率状态，观察等待。日本央行资产负债表有所收缩，预计2025年将继续适度缩表。日元长期持续贬值，对日本经常账户带来支撑，尽管日本加息，但在强美元的影响下，日元仍维持弱势。
在资产展望方面，美元将维持相对强势状态，这与美联储降息路径的不确定性和美国基本面较欧洲强有关。美股因减税刺激和经济保持热度，将获得盈利支持，继续上涨的概率较大。美债则因再通胀风险和财政扩张预期，中长端利率将维持在相对高位。黄金短期价格回调，但中期来看，由于主要经济体财政扩张和政府杠杆率提升，利率中枢下移，黄金仍将是较优的资产。
风险提示方面，地缘冲突等影响可能导致宏观经济出现超预期波动。这些不确定因素需要投资者密切关注，以做出合理的投资决策。
这篇文章的灵感来自于华西证券发布的《2025年海外经济与资产展望》报告。除了这份报告，还有许多同类型的报告也非常有价值，推荐阅读。这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。
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