蝉鸣报告（原爱报告知识星球）
近日，开源证券发布了一份名为“医药行业2025年度投资策略-精选个股_关注板块企稳回升”的行业研究报告。该报告深入分析了2024年医药行业的整体表现，并对未来一年的投资策略提出了建议。报告指出，尽管2024年医药板块面临经营压力，但随着院端基数因素的缓解和宏观经济的好转，医药板块有望企稳回升，特别是创新药和出海方向的精选个股，以及消费复苏相关的领域。报告中还涵盖了对化学制药、生物制品、制药产业链、医疗器械等多个细分市场的详细分析，并提供了具体的投资标的推荐。这份报告是投资者理解医药行业发展趋势和挖掘投资机会的重要参考资料。
在2024年的医药行业中，我们可以看到一个明显的趋势：创新和国际化成为推动行业发展的两大引擎。国产新药的临床管线占比不断攀升，显示出我国研发热情的显著提高。从2017年到2024年上半年，NMPA受理或获批的新药IND（研究性新药申请）数量逐年增加，其中国产新药的申报及获批数量占比逐年提升，2023年已有超过2/3为国产新药。这一变化不仅标志着国产新药研发实力的显著增强，也意味着我国在全球研发主阵地的地位日益凸显。
在这个背景下，国产新药的出海成为业界关注的焦点。近年来，中国跨境license-out交易数量逐年上升，2023年达到66笔，同比2022年增长50%。2024年至今，我国创新药实现跨境license-out交易共63笔，显示出国产创新药在国际市场上的影响力和竞争力。
特别值得一提的是，2024年医保谈判中，国家医保局公布的通过初步形式审查的品种共440个，与2023年相比，申报药品数量有所增加。这一变化意味着医保目录的品种范围逐步扩大，对创新药企业来说，无疑是一个积极的信号。
在创新药领域，GLP-1类药物因其在减重领域的显著疗效，成为全球热门靶点，取代了此前的PD-1，成为我国近两年来最热的靶点。2023年，有214个GLP-1R产品申报IND，相较2022年最热靶点PD-1的申报数量增长了近一倍。这一变化不仅反映了靶点研究的热点转移，也预示着未来医药市场的发展方向。
国产新药的国际化进程正在加速。国内已有多款新药获FDA批准上市，包括百济神州的泽布替尼、传奇生物的西达基奥仑赛等。此外，恒瑞医药的“双艾”疗法、贝达药业的恩沙替尼等多款国产新药在FDA上市审评阶段，显示出国产创新药出海正当时。
在医疗服务领域，眼科医疗服务行业价格战进入尾声，头部眼科医院品牌力较强，有望带来市场份额及盈利能力回升。中医诊疗服务服务行业渗透率较低，全国市场集中度有望持续提升，看好龙头公司内生及外延标准化推进。口腔医疗服务行业出清阶段，行业龙头逆势扩产，2025年营收口径有望加速增长。
医药商业领域，合规趋紧利好行业健康经营，短期内部分中小连锁和单体药房经营相对承压较大，助力龙头以较低价格收购或促进加盟业务发展，同时可能会进一步开启行业出清阶段，加速“连锁化率/集中度提升+处方外流”两大长期增长逻辑的兑现。
原料药板块业绩强劲复苏，估值企稳回升。2024年原料药PPI指数处于历史底部，行业价格底部企稳，产量增速拐点向上，行业盈利能力持续改善，2025年有望迎来量价齐升的趋势。
血制品板块业绩持续下行，估值水平处于历史较低水平。受益于行业高景气度，2024Q3血制品板块盈利能力维持较高水平，毛利率达到54.2%，净利率为29.4%。
疫苗板块业绩持续下行，估值水平处于历史较低水平。2024Q3疫苗板块业绩快速下滑，主要受HPV疫苗销售较弱影响，此外，中国大陆新生儿数量呈下降趋势，儿童苗市场竞争格局恶化，带来儿童苗市场规模有所下滑。
这篇文章的灵感来自于开源证券发布的【医药行业2025年度投资策略】报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。
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