蝉鸣报告（原爱报告知识星球）
近日，国盛证券发布了一份名为《2025年医药生物年度策略-医药新周期-2025年产业十大判断》的行业研究报告。该报告深入分析了医药行业的新周期特征，并提出了对未来一年医药产业的十大判断，涉及支付端改善、商业健康险、重组整合、CRO、医疗器械等多个领域，为投资者提供了全面的行业趋势洞察。报告中不仅包含了对行业宏观层面的深入分析，还具体到了个股推荐及逻辑，涵盖了预期改善、中国超市、创新浪潮等多个维度，是一份内容丰富、见解独到的行业分析资料。
医药行业正站在新周期的起点上，2025年的十大判断为我们描绘了行业的未来图景。这份报告，像一盏明灯，照亮了医药生物领域的发展方向。
医药行业正在进入一个新的结构性时代，支付端的改善成为可能。随着老龄化的加速，医保支付压力增大，商业健康险有望成为改善支付端的慢变量。商业健康险的赔付规模在2015至2022年间增长了近五倍，但其在创新药领域的支付占比仅为5.3%。信息不对称问题成为商业健康险发展的主要障碍，影响了保险产品的定价和设计，加剧了信用不足问题。但随着政策的推动和市场的成熟，商业健康险有望在未来发挥更大的作用。
重组整合成为政策周期的新焦点。今年以来，各部委持续推进重组整合落地，出台相关政策方案。国企的整合改善和大集团小公司平台化整合逻辑市场反馈剧烈，我们看好这两类逻辑对公司的正向催化与持续演绎。重点推荐浩欧博，关注新诺威、华润双鹤、万东医疗等。
CRO、消费医疗、基药有望受益于大环境和政策的改善。恩华药业在特殊公共卫生事件管理政策放松后的股价表现，可以看出，即便业绩尚未得到正式回暖的验证，但是基于院内刚需受益的明确积极预期，股价上涨从2022年底开始启动，并且可以保持多个月的持续性。
医疗器械领域部分细分和公司有边际改善的潜力。全球公卫事件爆发后，一次性医疗手套需求显著增加，供不应求下手套价格大幅上涨。2021Q1-2023年，手套行业供大于求，价格持续回落，需求疲软及进入库存消化阶段。2023年末，行业库存消化进入尾声。2024年，行业出清效果明显，整体产能利用率提升，价格上涨，供需关系逐步回归平衡趋势。
国产创新药对外输出产业拐点，license out持续兑现。国内创新药类比电动车同位中高端制造业，最开始也同样以License-in模式将海外优秀产品引入国内，在学习模仿后，整体研发水平得到显著提升，License-in项目数开始下降，对外License-out数目开始大幅提升，实现由“进口”转“出口”的转变。
PD-1双抗、TCE双抗、GLP-1升级版和AI医疗等创新浪潮不断。PD-1双抗在国内药企较早布局的领域，目前2款商业化品种均来自国内，适应症为实体瘤。TCE双抗行业整体大幅推进，我们在去年年度策略中曾提出年度策略十大判断之一“TCE双抗产业化上市元年，适应症切入实体瘤”，在2024年已经陆续得到验证。
AI医疗正处于产业革命期，国内快速跟随。AI助推智慧医疗迈上新台阶，医学影像是AI应用较为成熟的领域。Google推出Med-Gemini大模型，具备高级推理能力和多模态理解能力，实现在放射学、病理学等领域的医疗应用。
这份报告的灵感来自于国盛证券发布的《2025年医药生物年度策略-医药新周期-2025年产业十大判断》。除了这份报告，还有一些同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。
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