【平安证券】2025年中国经济展望-破浪有时

近日，平安证券发布了一份名为《2025年中国经济展望：破浪有时》的宏观年度报告。该报告深入分析了2025年中国经济发展的预期趋势，预计中国实际GDP增速目标将维持在5%左右，同时指出外部经贸环境的不确定性增强，中国宏观政策将积极促进居民消费回升和房地产市场止跌回稳。报告中还探讨了外贸冲击、物价回升、房地产市场支撑、财政政策和货币政策等多个关键领域，提供了对中国经济未来走势的全面展望。这份报告内容丰富，涵盖了多个经济领域的重要分析和预测，对于理解中国经济的宏观趋势和政策导向具有重要价值。

2025年中国经济展望：破浪有时中
中国经济在2025年预计将面临不少挑战，但也存在诸多机遇。根据平安证券的研究报告，中国实际GDP增速目标预计仍在5%左右。这一目标的实现，将受到外部经贸环境不确定性增强的影响，尤其是海外需求增长可能面临瓶颈，中国出口可能遭遇总量和份额的双重挑战。美国对中国加征关税的潜在影响，可能导致2025年中国出口同比回落，对实际GDP从强劲支撑转为小幅拖累。
面对这些挑战，预计中国宏观政策将积极应对，化解地方政府隐性债务的同时，在促进居民消费回升、助力房地产市场止跌回稳两个方向积极发力。考虑到外贸冲击和政策见效的“节奏差”，预计二、三季度中国实际GDP增速下探，低点在4.7%左右，到四季度企稳回升，实现“十四五”的顺利收官。
物价方面，预计2025年中国GDP平减指数同比跌幅将收窄至-0.3%，四季度可能走出负增态势，带动中国名义GDP增速明显回升。这一转变的背后，是第一产业GDP平减指数与食品价格走势的一致性，预计2025年二季度之后转而回落。第三产业GDP平减指数能否止跌企稳，取决于房价能否止跌回稳，以及居民收入及消费信心能否持续改善。第二产业GDP平减指数与产能周期下行密不可分，2025年外贸风险或影响我国产能利用率见底回升的进程，但宏观政策积极发力将有助于产能利用率见底。
房地产市场的止跌回稳对经济复苏至关重要。房地产止跌回稳的起点是房地产销售增速企稳回升，通过量的回升带动价的企稳，同时传导至投资端。2025年房地产市场具备“止跌回稳”的基础，其弹性取决于稳经济和去库存的政策力度。从房地产销售已连续三年低于潜在需求、城镇居民购买力透支状况已明显缓解、购房的近期与远期成本均已明显降低来看，2025年房地产止跌回稳具有客观基础。
财政政策方面，2025年财政发力的突破口包括积极利用可提升的赤字空间，预计2025年赤字率提升到4-4.5%。同时，扩大专项债券发行规模，拓宽投向领域，预计2025年地方专项债发行规模从2024年的3.9万亿扩大至4.5-5万亿，主要用于支持房地产止跌回稳。此外，继续发行超长期特别国债，预计2025年特别国债规模在2万亿。
货币政策立场的转向也值得关注。降息的三点必要性包括配合财政政策、对冲私人部门收入及投资回报率下滑的影响，以及维持合理适度的实际利率水平。预计2025年以7天逆回购为代表的政策利率至少需要下行30bp。同时，净息差并非“紧约束”，2025年“稳息差”仍有余力。汇率弹性有待释放，2025年人民币汇率可能面临四股“逆风”，预计央行在人民币汇率方面还将严阵以待。
风险提示方面，全球经贸冲突加剧、海外经济下行超预期、国内财政货币政策力度或效果不及预期、房地产市场恢复程度不及预期、国际地缘局势变化超预期等因素，都可能对中国经济产生影响。
这篇文章的灵感来自于平安证券发布的《2025年中国经济展望：破浪有时中》研究报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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