【交银国际证券】全球宏观-特朗普2.0的确定性与不确定性再审视

近日，交银国际证券发布了一份名为《全球宏观-特朗普2.0的确定性与不确定性再审视》的行业研究报告。这份报告深入分析了特朗普政策框架下美国经济、政治和外交的重塑，以及这些政策对全球政治经济格局演变的影响。报告详细探讨了特朗普2.0时代的移民、关税、减税三大核心政策的影响路径，以及这些政策对美国经济和全球市场的深远影响。报告内容丰富，提供了对特朗普政策影响的深刻洞察，对于理解当前全球政治经济动态和预测未来趋势具有重要价值。

在当前全球政治经济格局的演变中，特朗普2.0政策以其“美国优先”的旗号，通过“安全”与“效率”双轮驱动重塑美国经济、政治和外交，与全球保守主义浪潮和民粹主义政府的崛起相契合。这一政策取向不仅影响美国，更对全球经贸格局产生深远影响，推动世界经济秩序向着更加复杂和多元的方向演进。

特朗普政策的核心在于移民、关税和减税三大支柱。移民政策的收紧可能会限制劳动力供给，推高工资水平，但也可能导致就业市场的结构性失衡。关税政策虽然对改善贸易赤字的作用有限，但其作为谈判工具，意在推动制造业回流美国，并重塑全球供应链格局。减税政策虽有望提振企业投资和居民消费，但其长期经济效益可能被关税政策抵消大半，同时加剧财政赤字压力和收入分配失衡。

特朗普时代的变局中，中国面临多重挑战。关税政策对贸易的直接影响，以及美国减税和关税政策叠加带来的国际资本流动趋势的不确定性，都是中国需要应对的问题。美元走强与利率上行对中国金融体系造成潜在影响，包括人民币汇率压力和海外信用环境等。中国的应对策略应结合短期和中长期，通过汇率的审慎运用和政府减税来对冲，并在维持汇率弹性和避免过度贬值之间寻找平衡；中长期则关注内需的持续恢复和产业升级、全球化布局来增强经济韧性。

在特朗普2.0时代，美元与美债利率映射呈现出复杂态势。短期来看，美元指数预计在100-105区间内波动，中期呈现“先上后下”的走势。美国经济增长吸引全球资金流入推动美元升值，但长期双赤字格局积累风险，强势美元对制造业竞争力造成压力，最终可能迫使政策重新平衡，美元由强转弱。美债格局方面，短期利率或在3.5-4.0%之间震荡，而中期均衡水平可能在4.5-5%之间。特朗普政策中期形成的“高增长-高通胀-高利率”格局难以长期持续，最终都需要通过市场机制或政策调整来实现再平衡。

特朗普政策的推进速度预计将加快，其内阁人选的政治理念与特朗普的施政方针有着更高的契合度，且普遍倾向右派立场。这与2016年首次执政时的“试错阶段”形成鲜明对比，减少了因理念分歧导致的内阁成员频繁更替，为政策的顺利推进奠定了基础。

综合来看，特朗普2.0政策组合可能导致美国经济在短期内面临增长动能减弱、中期通胀压力上升的风险。这种政策组合的外溢效应对全球经济和资本市场的冲击最为直接，尤其是关税政策。特朗普时代的美元周期可能以强美元开始到再平衡结束，而美债格局在软着陆预期和降息持续背景下，中期形成的“高增长-高通胀-高利率”格局难以长期持续，最终都需要通过市场机制或政策调整来实现再平衡。

这篇文章的灵感来自于交银国际证券发布的《全球宏观-特朗普2.0的确定性与不确定性再审视》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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