蝉鸣报告（原爱报告知识星球）
近日，天风证券发布了《公用事业-2025年度策略报告》，该报告深入分析了2025年公用事业行业的投资策略，涵盖了火电、水电、核电、绿电和燃气等多个细分领域。报告不仅回顾了2024年的市场表现和政策变化，还对2025年的市场趋势、投资机会和潜在风险进行了全面展望。报告中提到，火电板块的机会可能在于煤炭价格的超预期下跌，而水电和核电业绩整体保持平稳，绿电估值处于相对低位，燃气行业则面临供需形势平稳的预期。这里面有很多有价值的内容，为投资者提供了行业深度分析和投资建议，是了解公用事业行业动态和制定投资策略的重要参考。
在2025年度策略报告中，天风证券深入分析了公用事业行业的多个领域，包括火电、水电、核电、绿电和燃气等，为我们描绘了一幅未来一年行业发展趋势的详细图景。
火电行业在2025年的盈利能力将主要受到煤价和电价的影响。秦皇岛港动力煤价格的下降趋势预示着火电成本可能降低，而市场化电价的波动也可能对火电企业的利润产生影响。华电国际、申能股份等企业被推荐为值得关注的投资标的。水电行业则相对稳定，业绩受市场化电价波动影响不大，长江电力、川投能源等公司的业绩预期保持平稳。特别是水电公司的估值可能再创新高，这为投资者提供了新的投资机会。
核电行业的表现也值得期待。中国核电和中国广核等企业的业绩有望保持平稳，尽管市场化电价可能带来业绩波动，但新机组的投产有望缓解这一影响。此外，水电估值的提升也可能带动核电估值的增长。
绿电行业虽然估值一直处于低位，但2025年可再生能源补贴基金问题的解决可能加速，新能源电价全面入市的趋势不可逆转，这为绿电行业带来了新的投资机会。龙源电力H、大唐新能源等公司值得投资者关注。
燃气行业在2024年面临房地产下行和能源价格高位的双重压力，但预计2025年国内天然气供需形势将保持平稳，毛差有望持续改善。新奥股份、华润燃气等企业被推荐为投资标的。
报告中对电力板块的复盘显示，火电、水电、核能在年内的最大涨幅分别为28.0%、32.6%和65.2%。电力板块的PE和PB值在年内也有所波动，显示出市场的不确定性和投资机会。火电板块的盈利能力受益于煤价下行，华能国际等公司的业绩提升明显。
水电行业的表现则受到无风险收益率下行的影响，十年期国债收益率的下降为水电公司提供了更多的融资空间。水电股价走势复盘显示，水电板块相较于大盘超额收益均为正，显示出其在市场震荡下行时的稳定性。水电板块的估值提升是股价上涨的主要原因，长江电力等公司的PE估值处于十年内的高位。
核电行业的电价签约对业绩的影响也不容忽视。中国核电和中国广核的核电机组分布在不同省份，电价政策的变化对它们的业绩有着直接的影响。核电市场化交易电量的增加和电价机制的友好调整，为核电行业带来了新的增长点。
绿电行业面临的难题之一是可再生能源补贴基金的欠款金额不断升高，这直接影响了绿电公司的财务状况和投资回报。太阳能等公司的应收账款中，国补欠款占比极高，这对公司的现金流和财务健康构成了压力。
新能源市场化交易的节奏加快，交易电量占比接近一半，这表明新能源发电正在逐步融入市场。各省市对新能源市场化交易的政策支持，将进一步推动新能源行业的市场化进程。
央企在新能源领域的投资力度有望加大，特别是在风电和光伏发电板块。风电投资收益率表现相对较优，投资力度有望继续加大。海上风电作为新能源的重要组成部分，其发展空间巨大，未来投资有望推进。
总的来说，公用事业行业在2025年面临着多重挑战和机遇。火电、水电、核电、绿电和燃气等各个领域都有其独特的投资逻辑和市场表现。投资者需要密切关注政策变化、市场动态和企业业绩，以把握行业发展趋势，寻找投资机会。
这篇文章的灵感来自于天风证券发布的公用事业2025年度策略报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读。这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。
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