【天风证券】金属与材料2025年度策略-资源为王-宽货币周期下的大国博弈

近日，天风证券发布了一份名为“金属与材料2025年度策略：资源为王—宽货币周期下的大国博弈”的行业研究报告。这份报告深入分析了有色金属行业在2025年的投资策略，特别强调了在全球宏观经济和地缘政治格局不确定性加剧的背景下，资源品价值的重估和有色金属市场的新动态。报告详细探讨了贵金属、基本金属、稀土永磁以及能源金属等多个细分市场的现状和未来趋势，提供了对行业评级、价格走势、供需关系和政策影响的深刻见解。报告中不仅包含了对历史牛市的复盘分析，还预测了未来市场动向，并提出了具体的投资建议，是一份对投资者和行业分析师都极具价值的参考资料。

金属与材料行业在2025年的前景备受瞩目，特别是在全球宏观经济波动和资源稀缺性的背景下。根据天风证券发布的《金属与材料2025年度策略：资源为王—宽货币周期下的大国博弈》报告，我们可以洞察到有色金属行业即将迎来的新机遇与挑战。

报告指出，历史上有色金属的大牛市通常伴随着宏观经济和基本面的共振。例如，2006年至2007年，中国强劲的需求推动了有色金属供需失衡，引发了超级牛市。而2024年有色金属市场的表现与以往有所不同，主要体现在全球不确定性的增加和货币超发，资源品价值正在经历重估。供给刚性收缩和传统需求范式的改变，预示着有色金属行业将迎来新一轮的增长。

在贵金属领域，2025年金价有望震荡攀高。2024年金价的上涨受到宽松货币环境和地缘政治风险加剧的影响。展望未来，逆全球化趋势和美国债务余额的增加将进一步弱化美元信用，推动全球央行购金需求。同时，美国降息周期的开启为金价上行打开了空间，尽管通胀的粘性可能使降息节奏出现反复，加剧金价波动。黄金股的修复也值得关注，股价与商品价格分化已久，股票端相对商品存在折价。

基本金属方面，供应约束将保障价格下限，需求弹性带来涨价空间。铜的供应增速接近3%，而需求端虽缺乏强有力叙事，但电力、新能源等需求将对铜需求形成托底。铝的供应天花板将在2025年真正到来，全球电解铝供应增速大概率不超过2%，较往年显著下降。在供应端强约束下，需求侧的边际弹性将带来高价格弹性。

稀土永磁板块正迎来“基本面+情绪面”共振向上时期。《稀土管理条例》的落地和废料回收不合规产能的出清，将进一步优化稀土供给格局。需求方面，新能源汽车、人形机器人、节能电机等领域的发展为稀土行业提供了长期成长动力。预计2024-2026年对氧化镨钕的需求量将维持高增速，供需格局逐步趋紧。

能源金属方面，锂资源已逐渐走出行业反转趋势，供需基本面持续向好改善。尤其在价格已下行至相对底部水平后，后续向上弹性可期。股价往往提前至少4个月反映锂价，股票端的机会已现端倪。往后看，资源端的弹性尤为重要，锂作为核心资产的价值不容忽视。

战略小金属方面，逆全球化背景下，战略矿产的战略价值与经济价值逐渐被国家与市场所认知。关键原料出口管制的加强，不仅是对西方国家制裁的反击，也代表了我国扶持国产产业链自主可控的国家意志。短期看，海外金属价格相对内盘存在溢价确定性较强。中长期看，选择需求景气度高+下游产业链自主可控趋势强的战略品种，如半导体产业链相关小金属，将成为投资的重点。

风险方面，报告提醒我们关注样本选取风险、主观判断风险、上游原材料波动风险、中美贸易摩擦导致的经营风险、扩产不及预期风险以及新产品拓展不及预期风险和下游需求不及预期风险。

这篇文章的灵感来自于天风证券发布的《金属与材料2025年度策略：资源为王—宽货币周期下的大国博弈》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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