【信达证券】轻工制造2025年度策略报告-布局低位顺周期_重视稀缺成长

信达证券近日发布了《轻工制造2025年度策略报告：布局低位顺周期，重视稀缺成长》。该报告深入分析了轻工制造行业的发展趋势，特别是家居、造纸、消费和出口等细分市场的未来走向，强调了在当前市场环境下，布局低位顺周期的重要性，并突出了对稀缺成长性公司的关注。报告中不仅提供了对行业整体投资策略的宏观视角，还细致探讨了各个子板块的投资机会，包括全球资源配置能力突出的出海个股和稳健红利资产，为投资者提供了丰富的行业洞察和数据支持。这份报告是轻工制造领域投资者的重要参考资料，其中包含了对市场动态的深刻理解和对投资机会的精准把握，具有很高的实用价值和指导意义。

轻工制造行业在2025年的投资策略中，重点关注的是低位顺周期布局、稀缺成长型企业以及全球资源配置能力突出的出海企业。当前A股市场更倾向于政策驱动、成长型和主题风格投资，预计明年低估值策略将继续占据主导地位。

在家居板块，地产市场的周期性底部和政策的持续催化，使得二手房市场逐渐成为主要驱动力。预计2025-2026年行业仍处于调整期，但到2027年有望企稳转正。家居行业的格局正在发生变化，渠道分散化和产业链业务一体化趋势明显，龙头企业积极转型，优化内功。国补政策的实施有望带动行业总量增长、价格修正和格局改善，特别是对于更新需求占比高的企业如顾家家居、敏华控股等，以及在旧换新执行层面领先的欧派家居、索菲亚等，都是值得关注的投资对象。

造纸行业正处于周期底部，木片资源的供给收缩和需求提升使得资源为王。全球木片供给的收缩，特别是中国对纸浆需求的增加，预计将支撑浆价底部抬升。2024年纸浆供需错配导致价格高开低走，但随着全球降息和需求企稳，2025年供需或将基本平衡，价格有望温和上涨。在成品纸方面，短期竞争格局温和改善，纸价温和反弹；中期箱板/瓦楞供需关系有望缓和，价格中枢稳定向上。龙头企业凭借林浆纸一体化有望持续扩大竞争优势，太阳纸业等公司值得关注。

消费板块中，传统消费的复苏和结构性变化中的悦己消费兴起，为市场带来了新的增长点。消费者对情感消费、智能化、大健康等方面的需求快速增长，潮玩、谷子、宠物等悦己赛道蓬勃发展。在份额提升方向上，国产品牌依托优质产品、细致渠道把控和精准营销实现份额跃升，卫生巾、牙膏、宠物食品和婴童护理等领域的国产品牌表现突出。公牛集团、晨光股份等传统消费复苏可期的企业，以及百亚股份、登康口腔等结构性成长的企业，都是投资者应关注的焦点。

出口方面，订单延续向好，全球供应格局重塑。短期来看，出口业绩兑现确定性较高，2025年海外终端需求稳健、补库需求可期，有能力上修业绩预期或成长逻辑强化的公司估值仍有上行空间。逆全球化周期中个股估值预计分化，依托高效率全球供应链布局以及品牌出海的中国制造企业，估值中枢预计提升。永艺股份、匠心家居、共创草坪等海外布局充分的企业，以及嘉益股份、哈尔斯等海外布局提升的企业，都是值得关注的优质标的。

包装行业方面，金属包装行业整合在即，裕同科技和永新股份稳健红利。金属包装行业资本开支和盈利能力处于周期低位，行业整合有望催化格局改善。纸包装方面，伴随以旧换新全国覆盖面增加，3C包装产业有望受益；裕同科技短期各项业务延续稳健增长，中期3C新品周期+以旧换新拉动回暖，长期海外布局深化、数智化能力提升、业务边界扩张等均有望驱动公司份额提升。

新型烟草行业政策展望积极，产品加速迭代，核心供应商受益。烟草龙头持续加码新型烟草赛道，产品矩阵拓宽，加速产品型态/技术路径迭代&覆盖区域持续扩张，未来增速预计更优，龙头品牌/制造商份额有望持续提升。思摩尔国际、盈趣科技等深度绑定全球大客户&技术壁垒深厚，多元业务矩阵有望持续贡献增量的企业值得关注。

风险因素方面，国内和海外消费复苏不及预期、全球贸易摩擦加剧、地产销售复苏低于预期、原材料价格大幅波动以及新型烟草政策风险都需要投资者密切关注。

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