蝉鸣报告（原爱报告知识星球）
开源证券近日发布了《2025年春季投资策略-从政策博弈到基本面突围》的研究报告。该报告深入分析了2025年的投资环境，认为在政策积极影响下，国内将呈现三大镜像变化，同时指出A股市场已进入牛市第二阶段，海外市场则面临降息趋缓和地缘政治紧张的双重影响。报告还提出了挖掘预期差投资机会的策略，涉及AI赋能、消费复苏、成本改善驱动等多个领域，并给出了具体的行业配置建议。这份报告不仅提供了宏观层面的深刻见解，还包含了丰富的行业分析和投资建议，对于投资者把握未来市场趋势具有重要参考价值。
在2025年的春季，投资者面临着复杂多变的市场环境。开源证券发布的《2025年春季投资策略》报告为我们提供了一个清晰的投资视角，让我们能够从政策博弈转向基本面突围，寻找那些被市场忽视的“预期差”投资机会。
报告首先指出，2025年的国内经济将呈现三大镜像，即从低通胀过渡到温和通胀，经济预期由低转高，以及投资风格从集中转向分散。这些变化背后，是政策思路的转变。政策的积极态度坚定，但投资者需要降低对政策刺激力度的预期。财政政策将重点放在扩大内需上，而货币政策则更注重宽信用而非宽货币。这样的政策导向，预示着A股市场可能进入牛市的第二阶段。
在海外，美联储的降息节奏和地缘政治的紧张局势成为两大核心镜像。报告预计，美联储在二季度的降息将趋缓，而地缘政治的紧张局势可能会加剧。这种背景下，美元可能会保持相对强势，而美股的估值可能因AI技术的新逻辑而受到挑战。
报告深入分析了市场特征，指出政策博弈大于基本面博弈，而盈利周期的弹性越来越弱。因此，投资者需要从ROE的视角挖掘基本面预期差，关注资产周转率和销售利润率。报告特别提到了AI+赋能、化债缓解下的消费、成本改善驱动和业绩超预期四个方向。
AI+赋能是报告中的一大亮点。Deepseek的出现被视为AI应用端的催化剂，它降低了AI应用的门槛，使得AI+赋能成为可能。报告预测，半导体、机器人、智能驾驶和AI终端产业链将因此受益。
在消费领域，报告提出了一个新颖的观点：地方债务对消费的压制。报告发现，债务压力越高的省份，社零下行幅度越显著。随着化债工作的推进，消费有望获得内生性复苏的驱动力。
成本改善驱动是另一个挖掘预期差的方向。报告指出，收入弹性降低后，盈利的改善对成本端更为敏感。通过分析成本端的改善，投资者可以找到销售利润率能够改善的品种，如养殖、航运港口、航空机场等。
业绩超预期是报告中提到的最后一个方向。通过“净利润断层”方法，报告筛选出了超预期的个股和行业，如农林牧渔、钢铁、非银金融等。
报告还强调了增量资金对市场的影响。预计每年将有超过万亿元的增量资金进入A股市场，这将改善市场的微观流动性结构，并为A股估值中枢上移提供坚实基础。
在行业配置上，报告提出了“4+1”建议。科技成长领域关注AI+赋能和自主可控；消费领域关注政策和内生复苏；成本改善驱动领域关注养殖和航运等；出海结构性机会则关注关税扰动缓解下的预期差和小众品类出海。此外，报告还推荐沪深300增强和央国企红利蓝筹作为中长期底仓。
风险方面，报告提醒投资者关注宏观政策的超预期变动、全球流动性及地缘政治恶化风险，以及基于历史数据的定价模型可能无法代表未来的风险。
这篇文章的灵感来自于开源证券发布的《2025年春季投资策略》报告。除了这份报告，还有许多同类型的报告也非常有价值，推荐阅读。这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。
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